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图： 三大要素之间的替代关系 资料来源：长江证券研究部 增长模式之间的内在联系 ◆ 净利率递减之后的替代 图： 模式类公司代表 资料来源：长江证券研究部，《发现利润区》 中小市值中的典型公司 ◆ A股中具备模式特征的中小市值上市公司 模式 代表公司 客户解决方案模式 惠博普、捷成股份、汇川技术，ERP解决方案等综合服务商 配电盘模式 通达动力、飞马国际、怡亚通、飞力达，物流、电子商务等 速度模式 通达动力、光韵达、东方电热、百润香精等 卖座大片领域 华谊兄弟、黑牛食品，消费品、重大技术突破等 专业化利润 通达动力、浙江迪安，精细分工类型 行业标准模式 捷成股份、杭齿前进、达实智能等 四、对于估值的探讨 4.1、不同增长模式对估值的影响 4.2、毛利率对估值的影响 4.3、小盘股溢价的描述 图： 高杠杆拉低估值 资料来源：长江证券研究部 不同增长模式对估值的影响 ◆高杠杆与高周转率与估值的反向变动 图：高周转拉低估值 资料来源：长江证券研究部 从高到低 图： 高净利率提升估值 资料来源：长江证券研究部 不同增长模式对估值的影响 ◆ 净利率与估值的同向变动 图：静态ROE影响不明确 资料来源：长江证券研究部 图： 高毛利提升估值 资料来源：长江证券研究部 毛利率对估值的影响 ◆ 毛利率代表的行业因素与估值同向变动 图： 总股本情形 资料来源：长江证券研究部 小盘股溢价的描述 ◆ 股本的