四章 风险与报酬衡量.pptVIP

财务管理讲义 第四章 风险与报酬的衡量 期望报酬与风险之间的关系 投资组合理论 有价证券市场曲线 资本资产定价模型 有效市场假设 第一节 风险与报酬的基本概念 风险：事件本身的不确定性，或者说是某一不利事件发生的可能性。 财务管理对风险的定义：是指未来无法预料的不利因素发生的机会及其对经营项目价值影响的大小。实际收益无法达到预期收益的可能性。 区别： 风险：可以事前知道所有可能结果，及各种结果出现的概率。 不确定性：事前不知道所有可能的结果，或者知道可能结果但不知道各种结果出现的概率。 1.确定性决策:决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策. 2.风险性决策:决策者对未来的情况不能完全确定,但它们出现的可能性---概率，具体分布是已知的或可以估计的. 3.不确定性决策:决策者对未来的情况不仅不能完全确定,而且对其可能出现的概率也不清楚. 一、风险及其衡量 按个别投资主体分: 市场风险是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如宏观经济变动、战争、经济衰退、通货膨胀等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，又称为不可分散风险或系统风险。 公司特有风险，它是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败，诉讼失败等。这类事件是随机发生的，可以通过多角化投资来分散，又称可分散风险或非系统风险。 二、风险的分类 按企业本身分: 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。 （1）市场销售； （2）生产成本； （3）生产技术； （4）其他：天灾等。 财务风险：指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险；也叫筹资风险。 三、报酬的衡量 1.绝对报酬与相对报酬 绝对报酬： 绝对报酬=股利（利息）收入+资本增殖 =D t+1 +(P t+1 - P t) 相对报酬： 相对报酬率=[D t+1 +(P t+1 - P t)]/ P t 通常用相对报酬来表示投资报酬的多少。 通货膨胀的处理；资本成本的计算等。 2.名义报酬与实际报酬 是否考虑通货膨胀的影响。 名义报酬：没有考虑通货膨胀影响的期望报酬，反映了资金拥有量的百分比变化。 实际报酬：考虑了通货膨胀因素的期望报酬，反映了购买力的百分比变化。 费雪效应：假设： R：名义报酬；r:实际报酬；h:通货膨胀率。 3.风险报酬，是指投资者由于冒风险进行投资而要求获得的超过货币时间价值的那部分报酬。 实际报酬=无风险报酬+风险报酬 风险报酬=系统风险+非系统风险 实际报酬=无风险报酬+系统风险 +非系统风险 第二节 风险的衡量和风险报酬的计算 1.确定概率分布 一个事件的概率是指该事件发生的可能性。通常把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0。概率分布必须满足以下两个条件： （1）所有概率（Pi）都在0和1之间， 即 0≤Pi≤1； （2）所有结果的概率之和等于1，即 2、计算期望报酬率 期望报酬率是一项投资各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。投资的期望报酬率决定于投资风险，风险越大所期望得到的报酬率也就越高。其计算公式为：  R为期望报酬率，Ri为i种结果的收益率， Pi为第i种可能结果的概率。 例4-1? 假设甲、乙两公司的收益率及其概率分布资料如下表。试计算两公司的期望报酬率？  甲、乙公司的期望报酬率为： R甲=0.3×40％+0.4×20％+0.3×0％=20％ R乙=0.3×80％+0.4×20％-0.3×40％=20％ ? ? 经济状况 发生概率 报酬率 甲 乙 繁荣 一般 衰退 0.3 0.4 0.3 40% 20% 0% 80% 20% -40% 总计 1 3.计算标准离差(离散程度) 标准离差σ是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，用来反映离散程度。其计算公式: 例4-2：计算上例4-1的标准离差。 δ2甲=（40%-20%）2×0.3+（20%-20%）2×0.4 +（0-20%）2×0.3 =15.49% δ2乙=（80%-20%）2×0.3+（20%-20%）2×0.4 +（40％-20%）2×0.3 =46.48% 说明甲公司的风险小于乙公司风险。标准差越小，