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第三讲 长期投资决策 长期投资决策及其特点 投资项目的现金流量 估算现金流量的增量原则 例：投资现金流量估算 解答 解答（续） 解答（续） 贴现率的估计 资本成本 资本成本是企业为筹集和使用资金所支付的各种费用。包括两类： 用资费用：企业使用资金所付出的费用。如：利息、股利等。 筹资费用：企业为取得资金而付出的费用。如：手续费、发行费等。 筹资费用在筹措资金时一次支付，可视为筹资数额的一次扣减。资本成本习惯上都以（年）资本成本率表示。 资本成本=每年用资费用/（筹资数额-筹资费用） 估算WACC的步骤 一、债务资本成本 债务资本主要有银行借款和公司债券。 （1）考虑税收因素，银行借款的资本成本： 税后成本 = 利息率*（1-税率） （2）在债券筹资的情况下，这里的“利息率”应为债券的到期收益率，即： 税后成本 = Kb *（1-税率） 假定每张债券筹资费用为f，则Kb满足： B0-f = ?I/(1+kb)t + M/(1+kb)n 二、权益资本成本 假定每股筹资费用为f，公司优先股筹资的每股收入： S0 = D/Kp-f 优先股票的资本成本为： Kp = D/（S0-f） 假定每股筹资费用为f，按照股票价值的Gordon模型： P0 = D1/（Ks-g）-f 普通股票的资本成本为： Ks = D1/（P0-f） + g 留存收益除了节省发行费用f，其资本成本与普通股票