农产品期权合约规则介绍0913(大商所付瑛雯)研究.pptxVIP

豆粕期权合约规则介绍 大连商品交易所 2015年9月13日 目 录 CONTENTS 农产品期权品种选择 大商所期权品种选择原则 选择商品期货作为期权合约标的物 商品期货价格形成机制公允，易于采集获得； 商品期货合约是标准化的合约，标的物市场建设和管理成本低； 商品期货采取保证金交易，出入市场便捷，流动性更高； 监管手段成熟，抗操纵性强。 大商所期权品种选择原则 品种选择原则 流动性波动率优先 服务实体经济优先 国内外成熟品种优先 市场需求导向优先 境外交易所期权品种选择原则 流动性 CME经验值：日均持仓量达到50,000手，日均成交量5,000至10,000手。 价格波动性 高于15%价格波动率的期货较为适宜开展期权交易。 综合国内外合约规格及持仓成本差异，我所品种的日均持仓量达到250,000手，日均成交量25,000至50,000手时，适宜开展期权交易。 大商所农产品期权品种--首选豆粕 豆粕期货市场 功能发挥良好 豆粕市场主体 避险需求强烈 豆粕期货市场运行特点突出 02 03 04 05 豆粕市场参与 者基础较好 综合各项因素，豆粕是试点农产品期权的首选品种 期权合约与规则-设计原则 稳健性原则 风险控制 兼顾流动性 一致性原则 与国内现有规则体系保持一致 可操作性原则 简单易行 国际惯例 国内实际 豆粕期货期权合约设计 豆 粕 期 货 期 权 合 约 合约标的物 豆粕期货合约 合约类型 看涨期权、看跌期权 交易单位 一手(10吨)豆粕期货合约 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 0.5元/吨 涨跌停板幅度 期权合约涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同 合约月份 1、3、5、7、8、9、11、12月 交易时间 每周一至周五上午9:00～11:30，下午13:30～15:00，以及交易所规定的其他时间 最后交易日 标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日 到期日 同最后交易日 行权价格   行权价格范围至少应当覆盖其标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。行权价格≤2000元/吨，行权价格间距为25元/吨;2000元/吨行权价格≤5000元/吨，行权价格间距为50元/吨; 行权价格＞5000元/吨, 行权价格间距为100元/吨。 行权方式 美式。买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间，以及到期日15:30之前提出行权申请。 交易代码 MYYMM-C(P)-EP （M为豆粕期货合约交易代码，YYMM为合约月份，C为看涨期权，P为看跌期权，EP为行权价格） 上市交易所 大连商品交易所 期权合约-合约代码 M1401-C-3600 品种 月份 看涨期权 行权价格 M1405-P-3700 品种 月份 看跌期权 行权价格 MYYMM-C(P)-EP 期权合约-交易单位 每张期权合约规定的标的期货合约数量 一手（10吨）豆粕期货合约，价格单位是 元/吨 设计考虑 方便期权与期货的套期保值与组合交易； 便于交易所进行保证金计算和风险控制； 符合投资者习惯和要求，满足保值者的要求。 国际主要交易所期权合约单位基本与期货一致 期权合约-最小变动价位 期货最小变动价位的一半：0.5元/吨： 设计考虑： 考虑期权价格波动与期货价格的波动关系，期权合约权利金价格变动理论上要小于相关期货合约价格变动。Delta在0-1之间； 平值期权最为活跃，流动性好，满足平值的价格变化特点。即如果期货价格仅变动1个价位，则平值期权理论上应当变动0.5个价位。 国际经验 期权/期货为1/2； 期权期货相同； LME期权/期货为1/50。 期权合约-合约月份 与期货合约月份相同 1、3、5、7、8、9、11、12月 设计考虑： 满足投资者对不同月份的套保和避险需求； 与期货市场保持一致，便于市场接受； 非1、5、9月份期权交易流动性可能较差，一是应解决期货市场的根源问题，二是可通过做市商引导。 期权合约-行权方式 美式期权 到期前任何交易日均可行权，有利时可随时行权 灵活，对买方有利 较高的权利金 降低集中行权风险 便于期货期权套利，期货期权价格有效联动，有利于矫正期权价格的偏离度 商品期权流动性差，平仓难，可解决部分期权持仓提前离场 期货期权、股票期权广泛采用 欧式期权 只能在到期日才能行权，即使出现有利时机，也无法行权 对卖方有利 较低的权利金 具有集中行权风险 股指期权采用 据统计：国际上50个农产品48个为美式期权；29个利率期权几乎全是美式期权；42个指数期权中，21个为美式期权，21个为欧式指数期权。 期权合约-行权价格间距 行权价格间距：25元/吨、