鞍钢的“逃生”财技治理.docVIP

鞍钢的“逃生”财技管理 外部情势的变化使得鞍钢无法行使规模庞大的现金选择权，不得已之下，鞍钢通过一系列让人眼花缭乱的财技，成功演绎了历时三年之久的大逃亡 　　2011年4月25日至29日，攀钢系第二次现金选择权进入行权期。截至4月22日收盘，攀钢钒钛（000629.SZ）的股价为14.26元/股，远远高于攀钢AGP1的行权价格10.55元/股和AGP2、AGP3的行权价格8.73元/股。根据攀钢5月6日的行权公告，一共只有15，511份攀钢AGP1行权。 　　行权期结束后攀钢钒钛的股价开始大幅下跌，截至6月29日股价仅为10.95元，比行权前下跌了20%以上，同期沪市仅下跌不到10%。自此，施展一系列眼花缭乱财技的鞍钢集团，终于顺利逃脱三年来如芒在背的选择权负担。但其给市场究竟留下了什么？ 　　210亿现金负担 　　早在2008年，由于鞍钢集团有意与攀钢集团进行重组，鞍钢集团于2008年5月7日对攀钢系整体上市提供了担保承诺，无条件按照9.59 元/股、14.14 元/股和6.50元/股的价格向攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份行使现金选择权的股东支付现金对价（见图2）。然而，2008年末国际金融海啸的意外冲击造成整个钢铁行业业绩与股价急剧下降，攀钢系股票价格均大幅低于行权价，这使鞍钢面临巨大风险――如果这些选择权均被行权，那么鞍钢集团将需拿出210亿元左右的巨资，还将引发包括攀钢钢钒