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日元走势及日本主权债务问题等 　　日元走势与日本主权债务问题 郭世胡 日元汇市走势分析 美元／日元的走势最近一段时间情况比较复杂，一方面日本政府干预威胁隐现，另一方面日本财政年度中点临近，相关资金流恐带来不利影响。虽然美国非农就业报告显示民间部门就业改善，但力道尚不足以扶助经济加快增长，因此美联储仍可望推出第二轮量化宽松措施。市场面上来看，市场对此就业数据反响还算积极，但仍不能阻止美元／日元陷于84附近。这表明随着财政年中临近，日本出口商将急于逢高抛出――即便美元只是朝着85日元迈进。按以往经验，日本政府一般会在接近财政年底或年中时出手干预，目的是将美元，日元推至更好水准，以便出口商脱手美元。因此，若美元／日元急速跌向80水平，日本政府仍有可能干预汇市 关于日元的走势，不能不牵扯出日本主权债务问题 日本国家债务再仓创历史新高 据日本财务省发表的数据，截至2010年6月底的财年，日本国家债务(主要包括国债、借款及政府短期证券等)已增至904万亿日元，再创历史新高 根据国际货币基金组织2010年4月的数据，日本国家债务总额已占其国内生产总值的229％，位列经合组织所有成员国之首。日本财务省的数据显示，日本2009财年的国家债务余额比上财年增加36.4265万亿日元。按日本人口1.2739亿人计算，平均每个日本人的负债额超过693万日元 预计2011年日本全国债务累计总额将达到950万亿日元(约合9.5万亿美元)，相当于每个日本人背负着750万日元的债务。日本全国债务规模将在2011年达到其年度国内生产总值(GDP)的200％，这意味着日本主权债务风险正在显著加大 从日本国内各类债务的对比来看，国家债务从1990年开始便显著上升，而居民债务有所下降。国债是国家债务中最主要的部分。2009财年，由于预算扩大、实行刺激经济计划以及应对税收大幅减少等原因，日本政府发行国债约53.5万亿日元。2010财年，日本政府将继续实行“赤字财政”政策，计划发行国债44.3万亿日元 日本债务问题的成因 从上世纪九十年代开始，日本的国家债务便急剧增大，日本国家债务不断扩大的原因是错综复杂的，除了大量的历史遗留问题之外，主要有三个原因： 一是泡沫经济崩溃后的税收减少。泡沫经济崩溃后，日本经济陷入战后持续时间最长的经济萧条。企业倒闭量增大，即使未倒闭的企业，处境也很艰难。企业收益恶化，致使税收来源减少。税收收入呈缓慢下滑态势：从1990年的60万亿日元，下降到2003年的47.2万亿日元，之后由于经济状况稍有好转，税收收入逐渐回到到2007年约为51万亿日元。2008年之后，迅速下滑到2010年度约为37万亿日元 二是为刺激经济回升接连扩大财政支出。泡沫经济崩溃后，日本政府连连动用财政政策刺激经济。然而，从财政政策的效果来看，失业率并没有下降，经济回升极为乏力。在“提前消费”等因素的作用下，日本GDP实际增长率一度达3％以上。但是，“提前消费”过后，接踵而至的是更加严重的需求不足。日本经济便开始出现负增长。为了促使景气回升，日本政府采取了更大规模的财政刺激政策，动用了大量的财力。税收减少与财政支出增加之间的差额靠发行国债弥补。长年遗留下来的巨额债务，再加上因经济萧条而导致的税收减少，财政已经是捉襟见肘，在这种情况下连连动用财政资金刺激经济，必然导致国家债务规模的进一步扩大。由于频繁的大规模的经济刺激计划的实施，日本的财政支出规模呈明显上升趋势：1990年，日本财政支出为63.9万亿日元，2008年全球金融危机爆发以后，支出规模急剧上升，2009年达到102.6万亿日元。收支缺口的扩大趋势，导致日本财政状况极为严峻，债务收入总额已超过税收收入，占支出总额的近50％，赤字占GDP的比重大约为9.8％ 三是老年人口比重上升使财政开支增加。从上个世纪九十年代开始，日本人口结构加速老龄化。人口结构的老龄化对财政状况的影响主要有两个方面。一方面，老年人口所占比重上升，意味着劳动力人口减少，从而纳税人相应减少，这会在一定程度上影响财政收入。另一方面，随着老年人口所占比重上升，领取养老保险的人口增加。同时，由于老年人的生病几率高，财政用于医疗保险方面的开支会相应增大。日本战后婴儿潮时期出生的人口在2012年将进入老年阶段，并不断降低日本国内的储蓄率。2004年日本劳动人口占总人口的比例为66.6％，预计这一比例在2050年将下降到53.6％ 日本债务问题的前景 日本的债务问题目前并没有像欧洲那样表现为债务危机，主要原因是不同的债权人结构。国内的债权人占主导是日本债务问题目前维持稳定的主要因素。和西方国家不同，日本的国家债务主要由本国的投资者持有 日本国债的投资者大部分是日本银行，其不断买人日本