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美豆亩产恢复国豆供应趋紧 　　10月，市场等待美农业部数据给予方向性的指引，报告中不仅将美豆收割面积、产量进行上调，同时上调了压榨和出口量。本次报告将大豆亩产从9月预估的35.3蒲大幅上调至37.8蒲，在此之前路透和彭博分别对近30家机构的统计预测区间为35.5-38.5蒲，平均值为37蒲，终值落在区间上沿，但由于本年度美豆上涨是基于作物大幅减产的预期，实际数据很大程度上打压了市场做多热情，价格因此承压。由于产量和期初库存的增加导致12/13年度美豆供应量相比9月增长10%。同时增加的还有出口量，较低的价格、平稳的出口以及供应的增加提振出口上升2.1亿蒲，美国国内的压榨量和其他用量也有所提高。在需求保持平稳的前提下，市场普遍预期未来美豆亩产仍将保持逐步恢复的趋势，甚至有乐观机构预期亩产将达到40蒲之上。对亩产的上调我们持乐观看法，虽然美豆自9月初已进入收割阶段，降雨的增加和气温的下降对作物生长状况的改善十分有限，但干旱和高温主要危害美国中西部地区的作物，美豆主产区很大比例集中于中部偏北地区，因此我们认为之前美国国家海洋和大气管理局公布的美国遭受近半世纪以来的最强高温并非全部作用于美豆主产区，对产量的影响未必如年中预期的那么大，今年美豆的产量有望继续恢复。自10月15日起美国农业部每周公布的作物生长进展中将不再包含大豆优良率的数据，所以10月至11月间市场对于美豆产量的观点将维持10月增产的预期，期货价格可能将受此拖累而继续走弱。 　　近期豆粕期价有所反弹，国内主力合约M1301处于3700-3850一线的震荡区间，在美农业部10月上调大豆产量预估后，市场对于创纪录的减产预期被打消，作物生长状况的转好再度打压价格，我们认为今年豆粕难有大幅度反弹，仍将延续当下的疲弱走势。而国产大豆种植面积逐年减少，种植收益低下，成本高企，今年大豆上市价格比较坚挺，因此我们认为在美豆亩产恢复以及国豆产量大幅下滑的情况下买入大豆并卖出豆粕是较好的投资策略，从以往的合约价差走势来看，10月至11月间大豆和豆粕的价差扩大是大概率事件。 　　北美的恶劣天气推高了大豆价格，种植利润的增加刺激南美农户的播种意愿。巴西国家供应公司发布报告，预计明年大豆产量将达到8280万吨，同比增幅近25%，其中，大豆播种面积将达2640万至2730万公顷，比上一年度增加5.6%至9.2%。市场一致预期南美产量将较往年有大幅度增加，预计巴西将在12/13年度超过美国，成为全球最大大豆生产国,这使得远月合约价格表现一直弱于近月合约，但未来南美是否能如预期地增加产量暂时还不能做定论。10月美农报告中未调整巴西和阿根廷产量，维持9月预估的8100万吨和5500万吨，出口量则各下调170万吨和150万吨，若后期大豆价格趋于稳定则有望提振对南美的需求。巴西基本完成11/12年度大豆销售，进度同比小幅增加，受美豆期货价格下跌影响，远月大豆销售为47%，环比持稳。（版权归中国金汇网所有）随着种植进度的展开，产区天气依旧是左右产量的重要因素，巴西南部继续出现连续降雨，播种受此影响延迟，但总体进度为9%，同比持平，北部降雨稀少，部分地区较为干燥。如果未来数月持续频繁降雨，则有可能引发市场对供应的担忧。 　　随着供应担忧的减缓外盘大豆价格有望继续走低，进口成本的降低将使得国内豆粕价格承受更大的压力，而国产大豆今年开秤价格居高不下，农户并不满意当前的收购价，在今年国内大豆产量被一再调低的背景下，大豆价格相比豆粕将保持坚挺，多大豆空豆粕的策略将有较大的空间。 　　10月国家临储大豆计划销售401193吨，实际成交225355吨，成交率仅56.17%，相比自7月初至9月末之间7次近乎100%的成交率大幅下降，主要由于本次销售中近一半的标的是来自10年的大豆，起拍价格设定在4500元/吨，较高的价格挤压了加工利润，抑制企业采购需求。临储政策将延续至2013年初，起拍价格环比有所提高，预计后期成交将转为清淡，我国平均每月大豆进口量近500万吨，每两周40万吨的供应很难满足市场需求。海关总署公布中国9月份进口大豆497万吨，8月进口量为442万吨。1-9月份大豆进口总量为4,430万吨，同比增长17.7%。我国大豆到港量将维持正常水平，预计10月到港量为330-350万吨，11月和12月分别为520万吨和450万吨，据此估计本年度我国大豆进口总量将维持在5800万吨水平，基本符合预期。今年国产大豆开秤价有所提高，但仍不及农户心理预期，惜售心理较为普遍，由于近年来大豆种植收益相对较低，运输费用和人工成本偏高，我国北方大豆种植面积逐年减少，随着国豆竞争力的减弱，预计未来我国大豆进口量将逐年增加，中国是全球最重要的大豆进口国，较低的库存和高企的需求使得全球大豆库存消费比继续维持在数十年来的低位，对价格形成支撑。