企业并购中的讨价还价博弈模型.pdfVIP

1／、 {＼ 企业并购活动中，并购双方在并购前会就并 方利益分别为8 (V—V，)和8 ，博弈结束。 购的价格进行讨价还价。由于并购双方的讨价还 二、模型二：不完全信息动态并购博弈 ■ 陈 价又是分先后依次进行的，且后选择方在自己做 在实际并购过程中，并购双方并不能够完全 出决定之前能了解到先出价者的行为，所以该过 了解对方各阶段出价的得益情况，因此下文所要 程可以看作是一个完美信息的动态博弈。对于并 构建的不完全信息并购动态博弈模型，可能与实 ＼l 悦 倪 际并购过程更为贴近。 购方来说，只有并购后的价值大于支付的并购价 At, 0生 格，并购才是有效率的，这就是并购方愿意支付的 (一)模型的假设 I l ，日 最高价格；同样，对于被并购方来说，只有得到的 保留完全且完美信息并购动态博弈模型的 陶 并购价格大于企业现在的价值时，它才愿意出售， (1)、(3)假设，对假设(2)、(4)作如下修改： 柏 这就是被并购方可以接受的最低价格。因此，企业 假设(2)：被并购方B对并购方A愿意支付的 并购中的价格谈判是并购双方在讨价还价的博弈 最高价格V不完全清楚，只知道其出价是定义在 过程中寻求介于上述两种价格之间的均衡点。 区间[0，1】上的均匀分布。这可以解释为被并购方 ▲ 一 、模型一：完全且完美信息动态并购博弈 通过并购方一些内部信息的市场发布 (如公司年 I l l (一)模型的假设 报等)，对其愿意承受的最高价格只知道大概的可 在本模型中，博弈双方是企业并购中的并购 能性，但不完全清楚。 方A和被并购方B。对于模型我们作如下假设： 假设(4)：为了简单起见，假设双方的讨价还 i的 (1)在企业并购谈判中双方参与人是理性的， 价最多只允许进行两个回合，即构建一个两阶段 即总是以追求企业价值最大化为目标。 的博弈模型。每个回合也是先由被并购方出价，由 (2)对于被并购方可以接受的最低价格w， 并购方选择是否接受。若协议在第二回合达成，同 讨 也就是其企业现在的价值，我们认为并购方可以 样引入折算系数8(081)，其含义与上文相同。 通过一定的方法，对目标企业价值作出评估，因此 设被并购方第一回合出价V。，第二回合出价V ， 价 定义其为固定值。同时假设被并购方对并购方愿 则并购方在第一回合就接受时双方得益为被并购 意支付的最高价格V，可以通过一定的途径预先 方V。，并购方V—V。；若在第二回合才达成协议，则 得知，且讨价还价过程中对双方出价的得益都是 双方得益为被并购方8V ，并购方8(V—V )；如果 完全了解的。 第二回合仍达不成协议，则双方得益均为0。 (3)假设在一定时期、一定区域内对于并购方 (二)模型的分析与求解 A来说，只有B一家目标企业，即若最终并购方A 我们按照博弈论分析的常用思路，采用逆推 价 选择拒绝并购，则它的得益将为0。 归纳法先从第二回合开始讨论。第二回合对于并 (4)为了简单起见，假设双方的讨价还价最多 购方A来说是最后的机会，如果拒绝则得益为0。 只允许进行三个回合，即构建一个三阶段的完全 因此，只要V V2．，它就一定会选择接受，而不管