2012年9月CPI及PPI数据点评.pdfVIP

通胀预期仍不稳定，经济企稳初露端倪 —2012 年 9 月 CPI 及 PPI 数据点评 2012 年10 月15 日 •证券研究报告 •宏观研究 •要闻即刻评 •恒泰证券研发中心 •刘明亮 事件： 国家统计局发布数据，9 月居民消费价格(CPI)同比涨 1.9%，食品价格涨 2.5%；工业品出厂价 格 PPI 同比降 3.6%。 点评：  CPI同比暂时回落至2 以下，翘尾因素显著回落是主因 9月CPI翘尾因素回落至0.2%，较8月份回落0.5%，是推动CPI同比回落的重要因素。食品价格保持了基本 稳定，环比小幅上涨0.2%,蔬菜和猪肉价格波动对CPI影响较大。其中，鲜菜价格回落5.6%，影响居民消费价 格总水平下降约0.17个百分点，猪肉价格上涨2.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.07个百分点。  PPI环比降幅收窄0.4%，经济企稳态势逐步确认 22012年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.1% 。工业生产者购进价格同比下 降4.1%，环比上涨0.1% 。在终端需求疲弱背景下成本压力仍在攀升，工业企业盈利预期仍不乐观。 分部门看，工业生产者出厂价格中，生产资料出厂价格环比下降0.1%，其中，采掘工业价格上涨0.4%， 原材料工业价格上涨0.3%，加工工业价格下降0.4% 。生活资料价格上涨0.2%，其中，食品价格上涨0.4%， 衣着和一般日用品价格均上涨0.2%，耐用消费品价格下降0.1% 。生产资料价格回落显示投资品行业去库存 去产能压力仍较大，而生活资料价格小幅上涨则显示消费品行业基本面稳定。 9月PMI 、M1和PPI等宏观经济数据均显示宏观经济显露企稳态势，预计四季度宏观经济景气度将保持 缓慢回升态势。  结论：通胀预期仍不稳定，货币政策放松仍存顾忌 我们认为，CPI同比回落至2以下是暂时的，预计10月份CPI将重回2以上，总体看四季度通胀预期仍不稳 定。因此，货币政策加大放松力度仍存顾忌。我们认为，央行年内不再调降存准的概率增大，预计未来一段 时间货币政策仍以公开市场逆回购为调节资金面主要工具。 1 图 1：CPI 当月同比及环比走势（%） 图 2： PPI 同比与环比走势（%） PPI:环比 月 PPI:当月同比 月 CPI:环比 月 CPI:当月同比 月 15.00 10.00 10.00 8.00 5.00 6.00 4.00