国际经济学汇率决定.ppt

第十五章  汇率决定 本章结构 第一节 铸币平价理论 ? 两种货币的含金量之比称为铸币平价（Mint Par） ? 铸币平价是金铸币本位制下汇率决定的基础。实际汇率围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。 一、购买力平价理论的主要内容 瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（Gustar Cassel），1922年发表了《1914年以后的货币与外汇理论》，提出了购买力平价理论（The Theory of Purchasing Power Parity），又简称“PPP理论” 绝对购买力平价（Absolute PPP） 相对购买力平价（Relative PPP） （一）绝对购买力平价 绝对购买力平价理论认为，汇率是两国货币在各自国家里所具有的购买力之比。 绝对购买力平价可用两国物价水平来表示： = 充分竞争市场上商品的“一价定律”是使绝对购买力平价得以实现或维持的经济机制。 几点重要的解释 首先，购买力平价是现实汇率水平运动的趋势，尤其在自由贸易情况下，这一假设更为有效； 其次，如果一国对进口和出口的管制程度基本相同，绝对购买力平价仍然适用； 第三，由于购买力平价是由两国货币的购买力决定的，因此，在计算货币的购买力时，应以反映所有产品和劳务的总体价格水平为基础。 （二）相对购买力平价 汇率同两国价格水平的变化保持一致，汇率的变化取决于两国通货膨胀的差异，若本国的相对价格水平上升，本国货币购买力就会下降，市场力量会促使汇率回到与购买力平价相一致的水平。 应用性 在统计上，各国的价格水平通常以指数形式表示，因此，相对购买力平价比绝对购买力平价更具可操作性。所以，在实际应用中，绝对购买力平价多用于理论模型的分析，付诸实施和统计验证的多为相对购买力平价。 三、对购买力平价理论的验证 结论： 购买力平价理论在短期内是失效的； 从长期来看，购买力平价还是比较合适的； 在通货膨胀十分高涨的时期，特别是恶性通货膨胀的情况下，汇率和价格的变化较为明显地趋于一致，购买力平价的有效性较为显著。 第三节 汇率决定的货币分析法 货币模型是汇率决定理论中资产市场分析法的一个重要的分支。 资产市场法与传统的汇率决定理论不同，它扬弃了传统汇率理论的流量分析法，转而考察货币和资产的存量均衡上，其分析强调资产市场的存量均衡对汇率的决定性作用。 资产市场分析法的构成 货币分析法（Monetary Approach） 资产组合平衡法（Portfolio Balance Approach） 二者区别在于关于资本替代性（Capital Substitutability）假定的不同 货币分析法构成 弹性价格货币模型（Flexible-Price Monetary Model） 粘性价格货币模型（Sticky-Price Monetary Model） 一、弹性价格与汇率决定 现代汇率理论中最早建立、最基础的汇率决定模型。 代表人物：J·Frenkel、M·Mussa、P·Kouri、J·Bilson等人。1975年被提出。 基本思想：汇率是两国货币的相对价格，而不是两国商品的相对价格，因此汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定。 两个重要假设：（1）稳定的货币需求方程，即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系；（2）购买力平价持续有效。 理论模型 弹性价格货币模型的主要批评 （1）购买力平价。购买力平价在20世纪70年代西方实行浮动汇率制以来一般是失效的，使得弹性价格货币模型建立在非常脆弱的基础之上。 （2）货币需求函数。研究显示，主要西方国家的货币需求极不稳定，以收入和利率为基础的需求函数不能全面反映实际的货币需求变化。 粘性价格货币模型与资产组合平衡法都对以上的假定进行了修正。 二、粘性价格与汇率超调 代表人物：R·Dornbush（《预期与汇率动态》汇率超调）J·Frankel、W·Buiter、M·Miller 假定PPP长期有效，但在短期，资产市场调整快于商品市场调整出现汇率超调，是短期内汇率容易波动的原因，弥补了弹性价格货币模型缺乏短期分析的不足。 第四节 汇率决定的资产组合分析方法 W·Branson最早于1975年提出该理论，后来Kolly、Allen、Kenen、 Dornbush 、费雪等人也对该理论有进一步的研究。 资产组合模型放松了货币模型对资产替代性的假设，认为国内外资产之间不完全替代。 资产组合达到了稳定状态，国内外资产市场供求也达到了均衡，汇率也相应地被决定 。 理论模型 资产分析法简要评价 第一，资产市场分析法视汇率为一种资产价格，考察资产市场均衡，而不局限