九鼎履冰.docVIP

九鼎履冰 来源于 HYPERLINK /caixin_century/财新《新世纪》2012年第42期 出版日期 2012年10月29日 | HYPERLINK \l gocomment评论（0） 土生土长迅速催肥的中国本土PE奇葩，准备过冬 HYPERLINK /caixin_century/财新《新世纪》记者 郑斐 刘冉 王申璐 　　九鼎投资，其背景、融资、投资和手法是近年投资圈内聚会不衰的话题，也是流动性催生全民PE热（相关报道见本刊2010年第19期“HYPERLINK /2010-05-09/100142277.html全民PE热”）后，中国本土PE业土生土长迅速催肥的一朵奇葩。 　　很难想象，在重要上市资源被有力者分食的环境中，几个三十出头、貌似出身草根的年轻人，能在五年之内打造了一座颇有中国特色的PE工厂，以所谓工业化、流水线的方式批量投资于接近或达到上市标准的中型民营企业。 　　借创业板初期热潮，在创造了以吉峰农机为代表的盈利神话后，九鼎打法得到了市场追捧，迅速崛起。目前九鼎管理近200亿元资金，分布于十几只基金，仅仅2011年一年间，就投了近100家(含签下投资意向的部分)，而2011年之前所投的60多家企业中，有50家已经上市或在上市通道之中。 　　这样大批量赤祼祼瞄准IPO的打法，引来同行侧目。价格战、人海战术、没有技术含量、违反行规等批评接踵而至。 　　也有赞扬：“正是因为九鼎竞争力够强，战略击中要害，投融资不惜一切手段，才引来同业的如此关注和愤概。”一位PE行业资深研究人士表示。 　　2012年，PE遭遇寒冬，退出机会大幅收窄，募集资金骤减。很多人认为，九鼎过往如此激进，现在必将陷入危机。 　　九鼎已不得不作调整。旗下基金的管理费率，从2010年前的一次性收取3%到走向按年收取2%的行规。 　　今年3月，九鼎执行总裁吴强由原来的投后管理改为负责庞大的直销队伍，并将这支队伍改造成独立的财富管理部门，服务于投资起步从1000万元到5000万元的千名LP（投资人），PE的起步投资则加码到5000万元以上。 　　内部在战略上发生了细微分化，有合伙人认为应坚持工厂化PE模式，精耕细作；有合伙人则认为，不妨满足客户各种投资需求，固定收益、并购、风险投资都可以试。目前，九鼎已设立两只风险投资基金，其他业务也在探讨中。 　　市场传言的九鼎裁员潮，已在发生。与批量化、工厂化模式匹配的人海战术，到今年就成了难堪的成本高企。九鼎对外称其团队仅260人，但内部说法是即使在今年较大规模裁员后，仍超600人，而一家20亿美元规模的私募股权基金管理公司往往只有数十名员工。九鼎对外仍否认大规模裁员，称包括投研在内的核心团队稳定，浮动的是两端：负责融资和负责开发项目的销售人员，后者随市况“正常波动”。 　　最核心的问题是投资风险。过往大手笔快速投资的神话，由于IPO热度退潮，会不会暴露出九鼎其实在祼泳？ 　　“到目前为止，我们没有发生一单造成损失的投资。”九鼎董事长吴刚说。 　　“现在评论九鼎的成败还太早，”一位熟悉九鼎的机构投资者对财新记者表示，“即使是已经上市的项目，锁定期有些还没过，还有100多家已投公司没有进入上市通道。” 将Pre-IPO做到极致 “Pre-IPO就是捡钱。区别是过去满地捡，现在需要挑一挑，精中选优，不要捡到假币” 　　“九鼎这种模式遇到今天的市况，估计会非常难熬。”一位人民币基金高层管理人士直言。2012年5月以来，随着上证综指徘徊在2000点一线，A股IPO节奏明显放慢。“主板、中小板和创业板的发审会频率都在降低。在证监会公布的申报进程中预披露的企业已经接近800家，但过会和发行的节奏在放缓。”一位大型券商的保荐代表人说。 　　“目前在排队上市的企业，九鼎投资投的有50家。”吴刚说。他今年35岁，参与九鼎创业，2009年才正式加入，此前在证监会机构部风险处工作了八年。 　　所谓九鼎模式，就是大规模“扫街”，快速投资具备上市条件的成熟公司。包括吉峰农机（300022.SZ）、佰利联（002601.SZ）、江山化工（002061.SZ）、金杯电工（002533.SZ）在内的数家投资企业，都为九鼎带来超过5倍以上的高回报。 　　在九鼎的基金募集书中，对于投资标准明确提出包括“有明确上市意愿、无重大上市障碍”，并对企业发展阶段做出了“成熟”的定义。“我们之前的基金，投资人对我们的要求，也是投资成长、成熟期的企业。”九鼎投资负责投融资服务委员会的合伙人覃正宇证实。 　　IPO历来是国内PE基金退出的主要渠道，目前二级市场发展欠成熟，并购等模式仍处于发展初期。九鼎的Pre-IPO投资模式成了人民币PE基金的典型范式。 　　即使证监会发行制度改革日益趋向市场化，注册制很有可能在几年内取代审批制，合伙人吴刚、总裁黄晓捷