二季度略有好转,关注成长性确定公司.PDF

证券研究报告 | 行业点评报告 公用事业 | 环保 推荐 （维持） 二季度略有好转，关注成长性确定的公司 2011 年9 月13 日 环保行业中报回顾 上证指数 2471 上半年，环保公司总体实现净利润同比增长 15%，较一季度略有好转。但大部分 公司业绩兑现还需等待下半年。目前宏观环境存在较多不确定性，下半年更应精 行业规模 选个股，重点关注成长具有更高确定性、估值相对较合理的环保企业。 占比% 股票家数（只） 34 1.7 总市值（亿元） 2199 0.9 环保公司 2011 年上半年总体净利润增速为 15%，较一季度略有好转。2011 流通市值（亿元） 1400 0.8 年上半年，环保公司整体实现营业收入 59 亿元，同比增长 18%，营业成本 52 亿元，同比增长 19%；实现归属净利润合计 6 亿元，同比增长 14.7%，较 行业指数 一季度有所好转。但部分公司由于业绩存在季节性波动，上半年收入确认依 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.1 -13 34.8 然不多；部分公司受宏观通胀和紧缩环境的影响，收入确认滞后，同时原材 相对表现 5.5 -0.8 36.8 料成本上升，致使营业成本同比上涨较多，压力较大。 (%) 公用事业 沪深 300 部分公司面临成本上涨压力，但盈利能力总体稳定。从毛利率来看，上半年 25 20 大部分公司受成本上涨的影响，毛利率有所下降，但幅度不大，盈利能力总 15 10 体稳定；此外，还有少数公司在成本上行环境下仍保持了毛利率的提升，体 5 0 现了较好的控制能力，如桑德环境、龙净环保。从三项期间费用来看，受益 -5 -10 于利息收入，大部分公司财务费用都有所减少；而部分公司由于新市场开拓， -15 Sep-10 Jan-11 May-11 Aug-11 销售费用有所上升；此外，大部分公司管理费用都出现了较大的提升。 相关报告 关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化。上半年部分公司应收账款 有较大增加，与项目开工时间及进度有一定关系，预计到项目正式完工后可 1、《环保行业年报及一季报回顾-行 业整体韬光养晦，个别公司亮点明 有适度缓解。从预收、预付款情况来看，部分公司仍有较大增长，预付款可 显》2011/5/10 能是参与新项目投标，或为采购工程设备支付费用，预收款则可能是后续工 程开工预收资金，二者均是潜在新项目的提前准备，需等待后续的业绩增长。 业绩兑现需看下半年，关注成长相对确定的环保企业。从上半年业绩来看， 大部分环保公司上半年业绩预计占 2011 年全年比重在 50%以下，因此更多业 绩兑现还需等待下半年，其中部分公司主要业绩集中在四季度。我们认为， 目前宏观环境存在较多不确定性，下半年更应精选个股，重点关注成长相对 确定、估值相对较合理的环保企业，尤其是上半年实现收入较多的公司，如 国电清新、凯美特气、天立环保、桑德环境、龙净环保等。 彭全刚 重点公司