第三讲债券流通.ppt

2、质押式回购和买断式回购 质押式回购是指正回购方在将债券出质给逆回购方融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返回原出质债券。 买断式回购是指正回购方在将债券卖给逆回购方的同时，双方约定在将来某一指定日期，再由正回购方以约定价格从逆回购方购回相等数量的同种债券。 （四）我国债券回购市场的发展 全国证券交易自动报价系统于1991年7月宣布试办国债回购业务。 我国场内债券回购业务首先是在上海证券交易所进行的，开办时间是在1993年12月。 1996年4月，我国中央银行开始启用公开市场业务操作，采用回购形式。 1997年6月起，银行间债券市场依托全国统一同业拆借中心的平台，开办了国债、政策性金融债和中央银行融资券的回购业务。 二、债券回购的收益、成本与风险 （一）债券回购的收益和成本 债券回购的收益和成本就直接表现为回购期限内资金使用的利息。 年回购率与售出价和购回价有关： （二）债券回购的风险 第一种起因于债券发行人。防范风险就要求进入回购市场的债券具有较好的信用。 第二种起因于回购参与人。在质押式回购中，防范措施有：一是通过将实际债券按某种程度打折来计算可回购资金，以防融资方到时违约；二是将质押库的控制权掌握在市场组织者手里，以防融券方到时违约。在买断式回购中，防范措施有：双方在回购交易成交前先向市场组织者提交履约金，以便违约时向对方赔偿。 三、债券回购交易方式 （一）证券交易所质押式回购方式 1、回购品种 2、标的债券：证券交易所债券质押式回购实行质押库制度，融资方在回购申报前，应提交相应的债券作质押，折算成标准券，并以此数量为融资的最大数量。 3、回购竞价：报价方式、单位、价格、数量等。 4、回购清算 购回价 （二）证券交易所买断式回购方式 上海证券交易所买断式回购的券种和回购期限由证券交易所确定并向市场公布。 竞价：报价方式、单位、价格、数量等。 上海证券交易所在开展买断式回购中，风险控制措施主要是仓位控制和履约金制度。 （三）银行间债券市场回购交易方式 银行间债券市场回购交易也分质押式回购和买断式回购。 质押式回购交易双方需在债券登记结算机构办理债券的质押登记，回购期间交易双方不得动用质押的债券。买断式回购中回购债券不被冻结，交易双方处于对称的地位。 第四节 债券衍生工具交易 一、债券衍生工具概述 金融衍生工具指建立在基础产品或变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。 金融衍生工具可以分为股权类产品衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具和其他衍生工具。 债券衍生工具主要包含在利率衍生工具中。 二、利率期货 （一）期货交易概述 期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的标准化期货合约的交易。而期货合约则是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。 从期货的体系看，可以分为商品期货和金融期货。金融期货又有外汇期货、利率期货、股权类期货（如股价指数期货和股票期货等）三种类型 1848年美国芝加哥期货交易所成立，标志着现代意义的期货交易形成。 1972年5月，美国芝加哥商业交易所推出了第一张外汇期货合约。 1975年10月，芝加哥期货交易所开办了政府国民抵押协会的抵押证券期货交易，利率期货正式问世。 1982年2月，美国堪萨斯市期货交易所开办了堪萨斯价值线综合指数期货交易，从此，股价指数期货又正式产生。 （二）利率期货的特点 1、利率期货交易的成交与交收不具有同步性 2、利率期货交易必须在指定的交易场所进行 3、利率期货的标的具有双重意义 4、利率期货交易是一种杠杆性交易 5、利率期货交易较少发生最终实物交收 （三）利率期货的功能 1、套期保值 期货之所以能够实现套期保值，原理在于期货价格与现货价格受同样因素影响后呈现同方向变化。 操作：在两个市场上进行相反的交易。 2、价格发现 3、投机和套利 投机是指期货市场参与人根据其对期货价格的预测，通过低价买进、高价卖出以获取盈利的交易。 套利是指期货市场参与人利用不同期货合约之间的不合理价差关系，通过同时买进和卖出以获取盈利的交易。 套利有期限套利、品种套利和地点套利之分。 第三章 债券流通 第一节 债券流通概述 一、债券流通的意义 （一）债券流通含义 债券流通是指债券按照规则的允许，在其期限内的交易转让。 理解注意三点：第一，债券流通要求在法律和规则允许的范围内进行。第二，债券流通有一定的时间限度。第三，债券流通是一种债权的交易。 （二）债券流通的经济意义 1、债券流通