企业如何创造价值.ppt

主讲人：文 豪 博士 中南财经政法大学MBA学院 价值是如何创造的：FD公司 FD是一个具有非常好的商业敏感的人，受市场经济的大潮吸引，加入了创业者行列。 FD的业务经历了巨大的变革。他最先开立的是一家小型的硬件连锁店。后来，他产生了开展FD超级硬件业务的念头，把原来的连锁店转变成了全新的概念。为了扩张业务，他开始上市筹资。成功使他蒙发了更多的零售概念，如FD家具业务和FD园艺供应业务。最后，FD面临着多种零售业务的复杂管理。 最初，FD所拥有的是一家小型的硬件连锁店，他也不懂财务，但他想知道“如何才能评价所取得的财务结果是不是划算”。 如何判断业务 他有一个商店的投入资本收益率只有14％。如果他把这个商店关闭了的话，其平均的投入资本收益率就会提高。FD应该关掉那个商店吗？ 不久以后，FD又遇到了困惑。他的妹妹FX拥有一家名为“FX店”的公司。FX把她宏伟的扩张计划告诉了FD。图1表明了FD硬件公司和FX店预计营业利润的增长情况。FX店的营业利润增长要比FD硬件公司快得多。FD可不想让妹妹超过他。他该怎么办？ 新业务 之后几年，FD对总体的经济利润状况都很满意。但他又想发展一项叫做“FD超级硬件”的新业务。当他审视预计结果的时候（他已建立了一个财务分析部）却发现，如果把商店改变成新业务，因为对投入资本的新要求，经济利润在未来几年就会下滑（如图2所示）。四年以后，经济利润将比目前高。他该怎样权衡短期的经济利润下跌和长期的改善？ 上市 通过不断的实践，FD掌握了能够帮助他在不同时期做出重要决策的各种方法。他的超级硬件新业务获得了极大的成功。他的雄心也更大了，想创建更多的店，但需要更多的资金，同时，也想创造一些机会，让他的雇员成为所有者。于是，FD决定把公司上市。通过预测公司的未来绩效，并把预测的现金流量折现，公司股票的内在价值为每股20美元，实际上，FD每股才投入7美元资本。如果FD公司上市，资本市场上的投资者会愿意多付13美元的溢价吗？公司上市，FD会遇到什么样的新挑战？他还能用以前的老办法吗？ 长期绩效管理 FD硬件公司持续快速地发展，超过了市场的期望，所以股票价格名列前茅。FD对超级硬件业务的管理团队所取得的快速发展也很满意。于是，他决定尝试些新业务：FD家具业务和FD园艺供应业务，但他对公司业务的管理有点担心，公司业务毕竟是越来越复杂了。随着业务的扩大，他不得不下放决策权，但他对这些业务是否能得以很好的管理没有信心。他的财务人员在实行一种计划和控制制度，以监督每个商店、每个部门的经济利润状况。他们每年都要为以后3年制定经济利润目标，每月都要对进度进行监督，管理者的报酬与实现目标所规定的经济利润情况挂钩。 但是，FD不敢确定公司是否在沿着他和市场期望的长期绩效轨道发展，他该怎么办？ 启示：价值创造及评估的要点 （1）在真实市场，价值创造是通过获取高于资本机会成本的投资收益实现的。 （2）高于资本成本收益的投资越多，创造的价值就越大（即只要投入资本收益率超过资本成本，业务的扩展就能创造更大的价值）。 （3）选择能使预期现金流量现值或经济利润现值（无论选择这两个中的哪一个，结果都相同）最大化的战略。 （4）股市上公司股票的价值等于其内在价值，内在价值以市场对公司未来绩效的期望为基础，但市场对公司未来绩效的期望，可能不是一种公平的佑计。 （5）期望的变化对股票收益的决定作用，超过了公司的实际绩效所起的作用。 课间休息 * * Copyright 2004-2008 ?文豪.中南财经政法大学MBA学院 wenhao.znufe@163.com 资产评估 ——企业价值分析与评估 图1 FD硬件公司与FX店的预计营业利润 单位：1000美元 图2 FD的新概念