第6章资本成本和资本结构.pptVIP

（二）信号理论下的资本结构决策 罗斯指出，在高价值的公司里，可以为经营者设计以激励为主的收益合约，从而引导经营者在其资本结构中采用较多负债杠杆。而低价值的公司不愿意采用较多的负债，因此这将会增加其破产的可能性，一旦破产，公司的管理人员将会因此而遭受到严厉的惩罚。 这样，我们就可以通过资本结构来判别公司的价值高低，高价值的公司愿意采用较多的负债进行融资，而低价值的公司则更多的依赖股票融资。 当预计EBIT440时，负债筹资有利 当预计EBIT440,时，发行普通股筹资有利 因为该企业预计EBIT为400，所以发行普通股筹资有利 三、比较资本成本法 定义：先拟定若干个备选方案，分别计算各方案加权平均的资本成本，并根据加权平均资本成本的高低来确定资本结构的方法。 例12 1.计算计划年初加权平均资本成本： 债券Wb=800/1600=50% 股票Ws=800/1600=50% 债券Kb=10%*（1-30%）=7% 股票Ks=1/10+5%=15% 加权平均资本成本 =50%*7%+50%*15%=11% 例12 2.甲方案：增加发行400万元债券，利率12%；同时普通股市价降为8元/股。 原债券Wb=800/2000=40% 新债券Wb=400/2000=20% 股票Ws=800/2000=40% 原债券Kb=10%*（1-30%）=7% 新债券Kb=12%*（1-30%）=8.4% 股票Ks=1/8+5%=17.5% 加权平均资本成本 =40%*7%+20%*8.4%+40%*17.5%=11.48% 例12 3.乙方案：发行债券200万元，利率10%；发行股票20万股，每股发行价格10元。 债券Wb=(800+200)/2000=50% 股票Ws=(800+200)/2000=50% 债券Kb=10%*（1-30%）=7% 股票Ks=1/10+5%=15% 加权平均资本成本 =50%*7%+50%*15%=11% 例12 4.丙方案：发行股票36.36万股，每股价格升至11元。 债券Wb=800/2000=40% 股票Ws=(800+400)/2000=60% 债券Kb=10%*（1-30%）=7% 股票Ks=1/11+5%=14.1% 加权平均资本成本 =40%*7%+60%*14.1%=11.26% 比较资本成本法缺点 因所拟定的方案数量有限，故有可能把最优方案漏掉。 习题五： 某电脑公司急需筹措600万元资金以开发新的软件。企业年初的资金结构如表所示。假设以下证券均按面值发行，且无筹资费用；普通股第一年每股股利15元，预计以后每年增加3%的股利；公司所得税率为30％。 资 金 来 源 金额(万元) 债券（年利率10％） 优先股（年股息率12％） 普通股(10万股，每股面值100元) 800 200 l 000 合 计 2 000 方案一：按面值发行长期债券600万元，年利率12%； 方案二：按面值发行长期债券300万元，年利率10％；按面值发行普通股3万股，每股发行价格100元，预计普通股股利不变。 要求：试计算追加筹资后各筹资方案的资金成本。 （计算各种资本的权重时保留整数位） 方案一：按面值发行长期债券600万元，年利率12% 原债券Wb1=800/2600=31% 新债券Wb2=600/2600=23% 优先股Wp=200/2600=8% 普通股Ws=1000/2600=38% 原债券Kb1=10%*（1-30%）=7% 新债券Kb2=12%*（1-30%）=8.4% 优先股Kp=12% 股票Ks=15/100+3%=18% 加权平均资本成本 =31%*7%+23%*8.4%+8%*12%+38%*18%=11.902% 方案二：按面值发行长期债券300万元，年利率10％；按面值发行普通股3万股，每股发行价格100元，预计普通股股利不变。 债券Wb=（800+300）/2600=42% 优先股Wp=200/2600=8% 普通股Ws=（1000+300）/2600=50% 债券Kb=10%*（1-30%）=7% 优先股Kp=12% 股票Ks=15/100+3%=18% 加权平均资本成本 =42%*7%+8%*12%+50%*18%=12.9% 四、确定资本结构应考虑的定性因素 （一）企业销售的增长情况 如果未来销售增长率较快，销售稳定，则可以负担较多的固定性的财务费用，多采用负债筹资。 （二）企业所有者和管理人员的态度 如果企业被众多股东所持有，不会担心股权被严重稀释，多采用权益资本筹资。 喜欢冒风险的财务管理人员，多采用负债筹资。 （三）贷款人和信用评级机构的影响 贷款人不希望公司的负债比例过大，信用评级机构可能由于