世界经济概论(国贸12级).ppt

Extend the maturity of short-term funds-supplying operations 在量化宽松阶段，短期货币供给操作的期限不断延长，从开始阶段的大约两个月发展到2004年第四季度的大约5个月，而直接购买的短期国债的平均期限则在2004年第四季度达到6个月，最高时曾经达到过11个月（Maeda et.al, 2005）。 提高短期操作期限的原因主要有两点：一是由于短期市场利率（无担保隔夜拆借利率）已经为零，甚至在个别时间内为负，但相对较长时间期限的国债其利率总体为正，根据利率期限理论，期限越长其利率水平越高，因此有助于增加短期市场参与者的利润，提高其参与的积极性；二是较长期限可以使得市场参与者能够利用这些操作标的来获得更长时间的未来流动性，减少操作次数来降低操作成本，从而提高短期资金操作对于参与者的吸引力。 Buy foreign commercial paper as important tool 买入汇票（日语称为買入手形），最早出现于1972年，是一种和出口押汇密切相关的短期融资业务，是指企业（信用证受益人）在向银行提交信用证项下单据议付时，银行（议付行）根据企业的申请，凭企业提交的全套单证相符的单据作为质押进行审核，审核无误后，参照票面金额将款项垫付给企业，然后向开证行寄单索汇，并向企业收取押汇利息和银行费用并保留追索权的一种短期出口融资业务。 出口商通过向银行抵押信用证和其他凭证从银行处获得资金，而银行获得相应的外汇汇票，日本银行使用日元从银行购买这些外汇汇票，从而相当于对银行进行融资，并间接对出口商的出口提供融资。 这种方法具有三个好处，一是增加了货币的投放量，银行在获得日本银行支付的资金之后会将一部分作为超额准备金存入中央银行，从而增加了日本银行的CAB；二是对出口进行融资有助于日本企业的出口，在内需严重不足的情况下，通过提高出口是日本走出困境的重要手段，而且日本银行通过买入外汇票据、投放日元类似于在外汇市场上进行短期外汇干预，有助于影响日元汇率；三是买入汇票中操作中所买入的外汇票据基本上都是期限在一年期以内的短期票据，流动性较好，由于日本出口规模巨大，出口商众多，这种操作短期内可以很快达到一个很大的规模，也可以短期内退出，市场操作比较容易，能够有效地影响流动性投放规模和平滑短期操作。 Outright purchases of asset-backed securities After the introduction of QEP, the Bank decided to accept several new types of assets as eligible collateral in the fields of both government and private debt At the same time, the Bank has expanded the range of eligible securities for outright purchases of long-term JGB and started, as a temporary measure, the outright purchases of asset-backed securities (ABS), mainly backed by assets related to small and medium-sized enterprises. Some of these measures, such as the acceptance of a broader range of private debt as eligible collateral and the start of outright purchases of ABS, have been taken mainly to facilitate smooth corporate financing and support development of the ABS markets in Japan 从实际操作来看，资产抵押证券的操作规模比较小,所持有的资产抵押证券在最高额度时仅为中长期政府债券的0.3%，为短期政府债券的1%。现金信托（股权）持有虽然规模相对较大，但其在最高额度时也仅占中长期政府债券的3.4%，占短期政府债券的8.5%，而在“量化宽松”的整个阶段，日本银行对“商业票据”和企业债券的持有额都为零。 根据日本的“外汇及外国贸易法”、“外汇资金特别会计法”及“日本银行法”的规定，日本财务省次官（原为大藏大臣）拥有干预汇市和实施时机及干预金额的决定权；日本银行仅是作为财务省的代理人，具体承担干预汇市的业务（Ito,