——六月投资策略.PDFVIP

海通证券销售交易总部 投资理财中心 外围因素成为主导，风格转换趋势明显 ——六月投资策略 本期执笔： 张书林 上海 广东路689 号1001 监 制： 王汉东 策 划： 王汉东 李莹莹 张书林 黄泽丰 沈明斌 詹晓康 罗震 电话：021 策略要点： 传真：021 ● 上月回顾：上月策略中我们认为5月上旬仍有惯性上冲动力，但中旬经济数据公布敏感期前 后，可能面临较大的震荡压力；大盘实际运行态势与我们的判断基本吻合,但运行点位高于 我们预期； ● 5月经济指标继续改善，宏观热微观冷局面也将持续，但对更多新政策的出台预期在降低， 且后续政策对市场刺激的力度和持续性仍在进一步减弱。市场对政策利好正出现审美疲劳。 ● 世界实体经济增长中期前景仍令市场担忧，经济复苏之路难以一帆风顺。但近期美元大幅度 贬值对全球资本流动性产生了重要影响，美股已经走出通用破产的阴影、同时新兴经济体普 遍出现转暖信号支撑了全球股市反弹，我们认为六月份海外资本市场的强弱将成为影响国内 资本市场的走势的主导因素。 ● 结构性泡沫严重，市场风险增大，从中小板及一些中小市值公司相对沪深300 的估值溢价率 看，目前的溢价水平处于高位。鉴于充裕的的流动性，市场风格明显有向低估值的大盘股转 换的趋势。 ● 但从6月市场运行环境看，仍存在不利因素。首先是IPO即将重启，分流市场资金并打击市场 人气；二是热点持续性的匮乏，赚钱效应的减弱；三是5月部分宏观数据可能低于市场的乐 观预期。综合看，我们认为6月行情出现大幅震荡走势的可能性大。考虑到当前股指的上涨 已经远远超越了基本面复苏的力度，我们仍然维持此轮已经持续半年的熊市反弹越来越接近 尾声的判断。 ● 建议客户6月整体保持谨慎，仓位控制在5成以下，积极调整持仓结构。激进型的投资者可低 仓位逢低关注以下投资主线：低估值的大盘股、智能电网规划受益公司、新能源振兴规划受 益公司、美元贬值受益的资源股。 一、市场运行环境分析 5月经济指标继续改善，宏观热微观冷局面也将持续，但对更多新政策的出台预期在降低， 且后续政策对市场刺激的力度和持续性仍在进一步减弱。鉴于经济刺激政策的逐步落实，预计5 海通证券销售交易总部 1 6 月投资策略 月份固定资产投资与社会零售增速仍将继续维持在高位，新增贷款规模有望保持在5000亿元左 右，工业增加值也有望小幅反弹，预计在-7%左右，CPI、PPI 双双下降，但PPI降幅可能继续扩 大，双降趋势不仅表明物价水平持续下行，治理通货紧缩压力加大，同时也突显了当前市场总 需求不足，需求仍处于下降通道中，供求失衡矛盾突出，企业的去库存化过程实际上没有完全 结束。同时注意到，虽然投资、消费保持快速增长，出口形势依然严峻，两强一弱格局没有根 本改变，港口集装箱吞吐量也显示外需依然低迷，预计5月出口同比降幅继续扩大， PMI回落至 53%。说明当前经济宏观热微观冷的局面仍将继续延续，扩张政策和消费仍难敌出口下滑冲击, 回暖之路将充满曲折。在后续政策来看，一是产业政策方面，存在系列实施细则的陆续公布和 落实，如新能源振兴规划的预期；二是区域经济振兴政策，如重庆的“两江一区”，海南的“国 际旅游岛”等；三是国家智能电网建设规划。但在这些可预期的政策来看，对市场的刺激力度 和持续性将大打折扣，政策效应越来越弱，市场对政策利好正出现审美疲劳，反应甚微甚至不 反应。如最近的汽车、家电以旧换新的补贴激励，市场近似于无声无息。 结构性泡沫严重，市场风险增大，从中小板及一些中小市值公司相对沪深300 的估值溢价 率看，目前的溢价水平处于高位。当鉴于充裕的的流动性，市场风格出现明显向低估值的大盘 股转换的趋势。就估值来说，目前A 股的估值已经相当不便宜，全部A 股静态PB 为3倍以上， 除去银行为3.37倍。如果不剔除亏损，除银行的所有A 股的静态PE 达到38 倍。中小板指数静 态PE更是在