财务报表分析第1讲.ppt

（二）现金含量的分析 现金：现金及现金等价物 资产的现金含量越高，资产质量越好；反之亦然。何谓资产？ 1.资产的现金含量越高，企业的财务弹性就越大。 现金储备 与投资机会 现金储备 与市场逆境 ：08年的房地产市场 2.资产的现金含量越高，企业发生潜在损失的风险就越低；坏账、资产减值等 表11至表15两类公司的资产结构 两类公司资产中的现金含量 过去5年微软公司资产总额中的现金含量介于53%至63%之间，具有无与伦比的财务弹性。而三大汽车公司资产总额的现金含量很少超过10%，财务弹性极低。 三大汽车公司最大的资产项目是金融资产（远高于第二大资产项目固定资产） 。这些金融资产是三大汽车公司的金融和保险部门的应收款项（对汽车经销商的债权）。 资产损失？应收账款比例60%-80%多。 微软公司资产中的现金含量 微软公司最大的资产项目是现金及现金等价物（既有价证券短期投资）； 其次是长期投资（主要投资于随时可以变现、但不准备在一年内变现的蓝筹股和政府债券）。 表18 微软公司现金性资产 经营性现金流量 自由现金流量 “造 血 功 能” 还 本 付 息 等 三、现金流量 现金流量与盈利质量 现金流量是企业的“血液” 经营活动产生的现金流量相当于企业的“造血功能”， 投资活动产生的现金流量相当于企业的“放血功能”， 筹资活动产生的现金流量则相当于企业的“输血功能”。 当“造血功能”大于“放血功能”时，企业不靠“输血”（股东注资或银行贷款）也可以高枕无忧。 反之，当“放血功能”大于“造血功能”时，企业只有依靠“输血” （股东注资或银行贷款）才能安然无恙。 （一）经营性现金流量分析 经营活动产生的现金流量相当于企业的“造血功能”，即不靠股东注资、不靠银行贷款、不靠变卖非流动资产，企业通过其具有核心竞争力的主营业务就能够独立自主地创造企业生存和发展的现金流量。 如果经营性现金流入显著大于现金流出，表明其“造血功能”较强，对股东和银行的依赖性较低。 如果经营性现金流量入不敷出（现金流出大于现金流入）且金额巨大，表明企业的“造血功能”较弱，对股东和银行的依赖性较高。 表19 、20 经营性现金流量比较 （二）自由现金流量 经营性现金流量虽然能够揭示企业“造血功能”的强弱，但即使是正值的经营性现金流量也未必代表企业可将其全部用于还本付息或支付股利。 衡量企业还本付息和支付股利能力的最重要指标是自由现金流量。经营性现金流量扣除维持现有规模的资本性支出（固定资产更新改造） 将自由现金流量与企业还本付息、支付股利所需的现金流出进行比较，就可评价企业创造现金流量的真正能力。 表21 自由现金流量与还本付息的比较 盈利质量、资产质量和现金流量与股价的关系 通用汽车的股价除在极少数交易日“跑赢”大势（道琼斯指数）外，在大部分交易日均落后于股票市场的整体走势，2001年以来，与股票市场整体走势的背离呈扩大趋势。 微软公司过去10年的股价表现均显著优于股票市场的整体走势，2000年其股票价格的涨幅是道琼斯指数的8倍多！这在一定程度上表明微软公司的盈利质量、资产质量和现金流量得到股票市场上广大投资者的高度认可。 wangshuhui 企业财务报告分析 企业财务报告分析的框架 第一章 企业财务报告分析的逻切入点2 第二章 公司基本情况分析5 第三章 公司财务综合分析与评价4 第四章 资产负债表阅读与分析8 第五章 利润表阅读与分析5 第六章 现金流量表的解读5 小结 wangshuhuijs@126.com 第一章报表分析的逻辑切入点 第一节 逻辑切入点导入 第二节 逻辑切入点 案 例 作为全世界最大的三家汽车公司（以销售收入为衡量指标），通用汽车公司、福特汽车公司和戴姆勒克莱斯勒公司2005年度的销售收入合计高达5470.58亿美元，是微软公司2005会计年度销售收入397.88亿美元的14倍。 然而，2005会计年度结束时，三大汽车公司的股票市值只有776亿美元，相当于微软公司 2660亿美元股票市值的29%！ 堂堂的三大汽车巨头，为何敌不过一个软件大王？如何诠释这种不合常理的现象？ 第一节 财务报表分析 逻切入点的导入 一、微软与三大汽车公司经营 规模的比较 二、行业层面的解释 三、财务角度的解释 戴姆勒克莱斯勒公司：98年5月——07年5月 一、微软与三大汽车公司 经营规模的比较 雇员人数表1 、 资产总额表2 、 销售收入表3 、 股票市值表4等 表5 经营规模差距