美元汇率变动周期特征.PDFVIP

国际金融研究所 2016 年9 月30 日 2016 年第23 期 （总第163 期） Ω 中银研究产品系列 ● 《经济金融展望季报》 美元汇率变动周期特征 ● 《中银调研》 ● 《宏观观察》 与人民币国际化策略＊ ● 《银行业观察》 ● 《人民币国际化观察》 美元作为国际货币体系的核心货币，长期以来 备受关注，美元汇率更是广大投资者与货币当局长 期参考的指标。2008 年金融危机之后，美国政府通 过量化宽松政策促进经济复苏，联邦基金目标利率 一直保持在0%-0.25%的低水平，美元汇率也保持弱 作 者：宗 良 中国银行国际金融研究所 势，但随后美国率先走出危机阴霾，并于2015 年底 李 艳 中国银行国际金融研究所 首次上调联邦基金目标利率至0.25%-0.5%，美元汇 电 话：010 - 6659 4620 率随之水涨船高。研究美元汇率的周期变动对把握 全球经济变动和资金流向，分析人民币汇率变动及 签发人：陈卫东 审 稿：宗 良 周景彤 其国际化都具有重要意义。 联系人：梁 婧 李 艳 电 话：010 - 6659 4097 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 宏观观察 2016 年第23 期（总第163 期） 美元汇率变动周期特征与人民币国际化策略 美元作为国际货币体系的核心货币，长期以来备受关注，美元汇率更是广大投资 者与货币当局长期参考的指标。2008 年金融危机之后，美国政府通过量化宽松政策促 进经济复苏，联邦基金目标利率一直保持在 0%-0.25%的低水平，美元汇率也保持弱势， 但随后美国率先走出危机阴霾，并于 2015 年底首次上调联邦基金目标利率至 0.25%- 0.5%，美元汇率随之水涨船高。研究美元汇率的周期变动对把握全球经济变动和资金 流向，分析人民币汇率变动及其国际化都具有重要意义。 一、20世纪70年代以来美元汇率变动的周期特征 汇率是一个有不同含义和多种测量方法的指标。最常用的汇率指标为一国货币对 其他货币的名义双边汇率，形成于各国外汇市场的日常交易之中。布雷顿森林体系瓦 解后，美元对不同货币的名义双边汇率变动差异较大。总体来看，美元对英镑和欧元 的变动较为一致，趋于平稳，而对日元保持明显的贬值趋势（图 1）；局部来看，美 元对不同货币汇率变动则是大相径庭。因此，仅从名义双边汇率的角度难以看出美元 汇率的变化规律。为了弥补名义双边汇率的不足，通常选择美元指数来分析其汇率变 化的周期特征。该指数是美元与主要国际货币之间双边汇率变动的加权汇总，可用以 反映一种货币对外汇率水平变动的综合程度，有助于更好地了解美元汇率的变化特征。 图1：美元对主要国际货币的双边汇率变化 4.0 400 3.0 300 2.0 200 1.0 100 0.0 0 1971-01 1977-11 1984-09 1991-