保险行业2016中报总结.PDFVIP

证券研究报告 ·行业研究 ·非银金融 保险行业2016 年中报总结 行业景气持续，提升权益+地产配置是大趋势 2016 年9 月9 日 增持 （维持） 首席证券分析师 丁文韬 受利率下行+股市震荡+准备金折现率影响，16 年上半年上市保险公司 执业资格证书号码：S0600515050001 净利润平均下滑36% ，总体符合预期；寿险个险新单保费同比+53%， dingwt@ 推动NBV 大增40%超出预期，寿险行业高景气持续，预计16 年全年 021 NBV 增长35%以上。低利率+海外投资额度收紧大背景下，险资提升 权益类和商业地产配置是大趋势；未来险资对资本市场具有重要战略 研究助理 田眈 意义：价值发现+稳定市场+推进产业整合。保险行业目前估值 1 倍 执业资格证书号码：S0600115110022 16PEV，估值安全边际很高，投资价值非常确定。 tiand@  低利率+海外投资额度收紧，险资提升权益类+商业地产配置是大趋 势。在当前低利率环境下（10 年期国债收益率仅2.7% ），高收益固 行业走势 收类资产缺乏，而保险负债端的资金成本尚未开始显著下降，保险 公司资产配置压力巨大：中小保险面临利差损风险，大保险面临再 投资风险。因此，加大权益类、海外投资、商业地产配置比例是目前 阶段保险资产配置的自然需求。受国家的外汇管制政策影响，监管 层对海外投资额度收紧（自2015 年3 月以来外管局未新批QDII 额 度），险资海外投资难度大幅上升。长期来看，险资继续提升权益类 资产（包括H 股）和商业地产仍是大趋势。  个险渠道高景气度持续+银保渠道转型期缴业务。1 ）个险渠道：银 行理财收益率下滑+代理人考试取消+Q1 股市震荡对居民投资理财 偏好的影响共同推动上市公司个险渠道保持高景气：上半年新单保 费大幅上升53% ，代理人数量较年初大增22%；预计利率下行+代理 人数量扩容将在未来 1 年持续支撑个险渠道高增速；2 ）银保渠道： 相关研究 过高的银行手续费和趸交业务比例导致银保新业务价值率远低于个 险，近年来上市公司均在主动调控银保趸交业务，并着力发展期缴 1. 险资举牌深度系列专题之二：险资对资本 业务：上半年上市公司期缴/趸交新单保费平均增速为 88%/5%。随 市场具有重要战略意义 着 3 月份保监会新规开始逐步限制中短期产品规模，中小公司的银 2. 保险行业政策点评报告：保险资金是市场 保渠道亦将逐步转型期缴长期业务，细分市场竞争压力或有所提升。 重要的稳定器  监管方向：控制流动性风险+抑制保险成为杠杆融资平台。低利率环 3. 险资举牌深度专题：资本注入重燃民营保 境下，险资加仓（举牌）低估值高分红的蓝筹股无可厚非。我们预计 险举牌潜力 未来监管政策的重点在于：1 ）控制流动性风险：保险资产端和负债 4. 互联网保险深度：互联网巨头与传统保险 端的“短钱长投”可能导致流动性风险，预计未来政策将以温和渐进