南京大学-创业企业融资讲义(36页).docVIP

创　业　企　业　融　资 本专题讲述新企业融资的各种关键问题，债务资本市场的新现实情况，提出创业融资和传统的经营融资明显不同，创业者和投资人在评估公司价值上差别很大，交易结构对企业成功与否至关重要。通过分析四个具体的案例，介绍了如何部署融资，如何寻找股权投资者并与其打交道，如何在资本市场中获取债务融资源。 第一章 创业融资 学习目的 考察新企业融资的各种关键问题。 研究企业融资和常规的行政融资或公司融资的不同之处。 考察筹融资战略的拟定过程和包含的各种关键变量，包括识别新企业财务生命周期、财务战略框架和投资者偏好。 风险融资：创业者的致命弱点 创业融资的3个核心原则 现金多比现金少好。 早得现金比晚得现金好。 风险较小的现金比风险较大的现金好。 虽然这些原则看上去极为简单，但创业者、首席执行官和部门经理似乎常常忽略了它们。 财务管理短视思想 绝大多数创业者和非财务经理自己承认他们缺乏财务分析知识并且缺乏把财务与管理和战略联系起来的能力。就算那些好的经理人，在他们的管理下，销售利润一直获得巨幅增长，但他们也常常不能及时注意到增长的销售量对现金的影响——增长的应收账款和库存都需要现金流的支持，而当他们注意到时，往往为时已晚。 关键：预测和财务警戒 在实践中，财务感觉敏锐的创业者和经理人要对大量关键战略和财务问题保持着高度的警戒性。这些战略和财务问题是： 商业关键决策（诸如定价、数量和影响资产负债平衡表的政策变化）的财务后果和含义什么？它们经过一段时间将怎样变化？ 从管理的角度，而不仅仅是从GAAP的角度来看，我们如何衡量并监督财务战略和结构的变化？ 我们的行业成长过快意味着什么？如果没有外部债务或股权融资，我们能成长多快？如果我们的成长加快或放慢X%，需要多少资本？ 如果我们的成长加快或放慢X%，我们的现金流、赢利率、资产回报率和股东权益将发生怎样的变化？ 这需要多少资本？多少可以通过内部融资获得？多少必须从外部资源获得？债务资本和股权资本的合理组合是什么？ 如果我们的利润比计划要求的少20%会怎么样？ 我们关注点和优先次序应该是什么？我们每条生产线的现金流和净收入收支平衡点是多少？对我们公司来说是多少？对我们的事业部来说是多少？ 我们的定价、数量和成本是多少？我们的现金流和净收入对价格、可变成本或数量的增加和减少的敏感度是多少？价格/数量比为多少才能使我们达到相同的现金流和净收入？ 定价、成本和数量的这些变化将如何影响我们的主要财务比率，我们将如何与行业中的其他竞争者较量？我们的贷款人将如何看待这些？ 在公司成长的每个阶段——初创、快速成长、停滞或成熟阶段——我们应该怎样考虑这些问题和事情？ 创业融资的中心问题 图表1.2显示了创业融资的中心问题。 创业融资：所有者的观点: 考虑如下的问题： 现金流和现金 时间和时机 资本市场 重点 筹集资本战略 连锁影响 风险/回报关系 估价方法 常规财务比率 目标 确定资本需求 1、我的企业需要多少资金？ 2、何时需要？ 3、资金能支撑多久？ 4、从何处，向谁筹集资金？ 5、这个过程应该怎样编排，怎样管理？ 财务战略框架 图表1.4提供了开始编制财务战略和筹资战略的方法。 自由现金流：流出率、OOC和TTC 确定风险企业外部融资需求的核心概念是：自由现金流。 三个重要系数是：（预计或实际的）现金流出率 OOC时间（公司将何时用完现金） TTC（完成融资并结清支票所需的时间） 精心制作财务和筹资战略 关键变量 迄今为止的成果和业绩 投资者能感到的风险 行业和技术 企业向上的潜力和预期退出的时间 预期的企业成长速度 企业年龄和发展阶段 投资者需要的回报率或内部收益率 必需的资金量和企业以往估值 创始人在企业成长、控制、流动性和赢利方面的目标 相对侃价地位 投资者所需的条件和契约 其他因素（如投资者或贷款人对商机优劣和管理团队素质的看法） 财务生命周期 投资者偏好 投资者或贷款人的实践方式因人而异，即使同一类的投资，贷款人也会随市场条件、时间、地点的不同而采用不同的行为。 要确定真实的融资源并制定出相应的筹资战略，需要知道投资者或贷款人正在寻求的投资类型。 事先对特定投资者或贷款人的偏好做适当研究，可以避免盲目寻找，并节省许多个人资金，同时可以大大增加按可接受条件成功筹集资金的可能性。 本章总结 现金为王。现金流为正是令人高兴的事。 财务专业知识、财务问题和财务分析往往是创业者的致命弱点。 创业企业财务是定量创造价值、切分价值馅饼、管理和抵御风险的艺术和科学。 对新的风险企业的成功来说，确定资本需求，制定财务和筹资战略，管理和编制财务流程十分关键。 复习思考题 为什么说创业融资是创业过程中最不重要同时也是最重要的部分？ 自由现金流的含义是什么？ 哪些因素影响融资的可行性、适合性和成本？为什么