波动估值,不变成长.PDF

证券研究报告 行业深度报告 / 2011 年 6 月 28 日 医药生物 医药生物行业 看好 署名人：周锐 S0960207090141 0755 波动的估值，不变的成长 zhourui@ 参与人：余方升 医药仍然是一个稳定成长的行业，兼具防御性和成长性，投资成长性 S0960110030152 公司仍然是未来一段时间的主基调。 参与人：余文心 S0960110080110 投资要点： 评级调整： 首次 医药板块估值出现大幅波动，但行业成长性的主基调并没有变。2011 年以来，受市场情绪影响，医药板块估值出现大幅波动，从 50 倍以上 行业基本资料 的动态 PE 回落到 25 倍。然而行业的收入利润增速仍然维持在 20%以 上市公司家数 162 上，剔除原料药等同比负增长的板块，医药板块仍是是一个高增长的 领域； 总市值（亿元） 11978 占A 股比例（% ） 1.99% 药价向下不会影响医疗消费增长的大趋势。市场普遍担心降价会影响 平均市盈率（倍） 90.52 医药行业的发展，然而从历史经验来看，在药价不断下调的过程中， 人均医药费用仍然是持续走高的，主要是因为心血管、肿瘤等治疗费 用高的领域占比不断上升，在政府对医保持续投入的刺激下，医疗消 行业表现 费增长的大趋势仍然明确； （% ） 1M 3M 6M 医药生物 1.59 -11.83 -11.66 医疗服务将在未来的医改中获得巨大发展。政府投入在“补需方”的 同时，“补供方”已经悄然起步，对县医院等基层医疗服务机构的投入 上证综合指数 1.78 -7.37 -0.83 开始拉动医疗服务相关产业的发展，政策上对民营医院的放宽，也将 刺激医疗服务领域的大发展。 55% 49368 44% 41140 医疗服务器械+创新是目前投资医药行业的首选。 33% 32912 22% 11% 24684 医疗服务是目前医药上市公司的稀缺资源，爱尔眼科和通策医疗都具 0% 16456 有巨大的发展空间；与医疗服务相关的医疗器械领域近年增长明显提 -11% 8228 -22% 0