2014年5月固定收益基金投资策略.PDFVIP

2014 年04 月30 日 2014 年5 月固定收益基金投资策略 经济趋弱利好债市，提高债基配置比例 凯石工场研究报告 张慧 高级分析师 导语  受内外需全面回落的影响，今年以来我国经济增速持续下行，面对各项新出 炉数据的负面冲击，政府开始陆续释放维稳信号。不过，考虑到当前政府对 于经济下行的容忍度的提高，以及政策落实存在滞后性的影响，短期内经济 基本面仍将大概率趋弱。流动性方面，央行货币政策显示出了一定的微调迹 象，尽管在各项改革正在推进的过程中流动性不会大幅度放松，但是短期内 适度充裕的可能性还是较大的。综合来看，债券市场存在一定的投资机会。  落实到基金投资上，我们建议5 月份可以考虑提高投资组合中债券型基金的 配置比例, 投资者可结合自己的风险承受能力，适当提高组合风险敞口水平， 对于利率债或是高评级信用债投资比例较高的基金都可进行配置。当然考虑 到风险对冲和流动性管理的需要，建议继续搭配收益稳健的货币市场基金。 具体产品方面，建议关注国投中高等级债、宝盈增强收益债券、中银增利债 券、南方现金增利等基金品种。 宏观面：维稳政策保底，依旧难改弱势  受内外需全面回落的影响，我国一季度 GDP 增速出现下滑，降至7.4%， 增速比上季度回落0.3 个百分点。不过，政府显然十分重视稳增长目标的实 现，面对近期经济数据的持续下滑，已陆续释放维稳信号。总体来看，经济 基本面短期环比应当会有所好转，只是疲弱态势难以完全改观。  4 月汇丰PMI 初值48.3，这是PMI 初值连续下跌五个月后的首次回升， 不过回升力度仍然较弱。特别是从分项数据来看，4 月新订单有所回升， 显示内需有小幅好转，但上升幅度较小，而且新出口订单由上月 51.3 凯石工场移动平台： 降至49.3 ，可见外需方面仍存在压力。原材料库存与产成品库存的双双 下行，也在一定程度上说明需求面虽有改善但是仍然疲弱。 官方微博：  另外，最新公布的金融数据显示，3 月货币、新增信贷规模、社会融资 凯石财富工场 全线放缓，后续经济下行风险犹存。其中，3 月末M2 同比增长12.1%， 大幅偏离13％的目标，逼近历史低点；M1 增长5.4%，比上月低1.5 个 百分点，结合当时利率水平的下行走势，我们认为，M1、M2 的下滑在 很大程度上是由于经济活力趋弱从而使得资金需求减少所致。  不过，随着实体经济各项数据的下滑，政府 “稳增长”措施也在陆