企业跨国并购的金融支持美日经验借鉴.pdf

2017年第29卷第2期 学报 企业跨国并购的金融支持：美日经验借鉴 陈秀花 ，宿玉海 ，2 (1．山东财经大学 金融学院，山东济南 250014； 2．山东财经大学 山东金融发展研究院，山东济南 250014) 摘 要：跨国并购是企业对外直接投资的一种方式，如何发挥金融业 的服务功能，支持企业跨国 并购成为一个重要的命题。发达国家对跨国并购的支持力度普遍高于发展中国家。为增强企业在跨 国并购 中的竞争力，政府都采取各种措施为本 国企业提供金融支持。借鉴美 国和 日本对本 国企业跨 国并购的金融支持措施，提出对中国跨国并购金融支持体系构建的政策建议：建立相关的法律支持体 系和政策性金融支持体系，通过建立海外投资保险制度及税收优惠政策来促进跨 国并购，政府提供相 关的信息服务及建立专 门的跨国并购基金，帮助企业进行跨 国并购活动。 关键词：跨国并购；海外私人投资公司；海外投资保险；金融支持 中图分类号：F831．7 文献标识码 ：A 文章编号：2095—929X(2017)02—0009—09 O 引言及文献综述 近年来 中国政府加快实施 “走出去”战略步伐 ，鼓励和支持有条件 的企业实施对外直接投资(OFDI)，中 国企业融入全球经济的内生动力 日益增强_】]。跨国并购是国际直接投资的一种重要方式，一般来说，一国的 金融系统越发达，越有利于一国企业跨国并购的发展。这主要是因为金融发展会拓宽融资渠道、扩大可融资 规模、促进金融机构融资效率提高，从而促进企业海外并购的融资。因此，如何发挥金融业的服务功能支持企 业跨国并购成为一个重要的命题。发达国家对跨国并购的支持力度普遍高于发展中国家。为增强企业在跨 国并购中的竞争力，政府都采取各种措施为本国企业提供金融支持。 国内外学者在20世纪90年代以前对跨国并购问题的研究较少，研究主要集中在对外直接投资方面。从 20世纪90年代后期开始，跨国并购成为对外直接投资的主要形式，由此展开了对跨国并购的研究。国外学 者对跨国并购理论的研究最初主要集 中在并购动因和并购效应上。随着研究的深人，学者们对影响跨 国并购 的决定因素进行了分析，其 中很多研究都涉及 了金融发展对跨国并购 的影响。如Kish等E首先分析了金融 要素发展现状对美 日两国企业进行跨国并购的影响。Al~ro等_3]通过实证分析表明．金融体系发达的国家在 利用FDI方面更有效率，金融市场的发展对一国的FDI有明显的促进作用。Giovanni[用引力模型研究金融 对跨国并购的决定因素，他认为，有活力的股票市场会增加使用股权融资交易的可行性，而股票价格的反弹则 修回日期：2016—10—08 基金项 目：山东省金融产业优化与区域发展管理协同创新中心研究项 目“山东企业跨国购并的金融支持研究”(14AWTJ01 — 16)。 作者简介：陈秀花，女，山东临朐人 ，金融学博士，山东财经大学金融学院副教授 ，研究方 向：国际金融，Email：7828988@qq． eom；宿玉海，男 ，山东潍坊人 ，金融学博士，山东财经大学教授、博士生导师，山东金融发展研究院院长 ，研究方向：国际金融。 9 陈秀花 。宿玉海 ：企业跨国并购的金融支持：美 日经验借鉴 会提振CEO进行跨国投资尤其是跨国并购的信心。Alfaro等_5]的研究则发现金融深化与FDI之间存在显著 的正相关关系，金融深化程度越高的国家，对外直接投资越发达 。Hea—Jung等 及 Juan等 研究发现 ．因金 融市场 自由化而引致的金融深化对跨国并购的活动的增加起着重要作用，同时监管改革有助于创建更好的体 制结构，从而有助于市场的发展。Rabin等 ]利用亚洲 10个发展中国家 1990—2006年的数据，Nicolas等 利 用欧元区的数据 ，Douglas等 1。。利用亚洲 (包括 中国及 中国香港在 内)9个发展 中国家的数据进行了实证分 析，Elikplimi等l】l_用 11个非洲国家 1993—2008年的数据，Manish等I】用印度的数据