第三章并购精品.ppt

然而，这个回购仍然会影响主要评级机构对宝洁的信用评级。在公布收购和回购项目细节后不久，标准普尔、穆迪和惠誉针对宝洁公告说：“和公布的股票回购项目相关的借款将导致对宝洁信用的重新审核和可能的信用降级。”@然而，当宝洁在2005年8月开始发行债务完成股票回购项目时，它继续拥有第四高的投资信用级别，穆迪评级为Aa3，标准普尔为AA -。 此次收购的另一个关注点是双方公司董事会达成的交易保护，包括大概相当于整个交易价值3%即19亿美元的交易终止费。按照这个规定，如果吉列董事会收到并接受一个更有竞争力的报价，新的收购者就要支付19亿美元给宝洁。虽然两个公司达成了交易终止费，但是并没有对0. 975股宝洁股票的报价设定一个上下限。这个上下限经常见于并购中，给完成交易的股票价值设定了一个上限和一个下限。设定一个价格范围，在等待股东批准交易的时候（这个过程大概3～6个月），这个上下限减缓了股东（双方公司的）对收购方公司股价潜在波动的恐惧感。因为双方公司都将受到“上下限”的保护，它没被采用很令人吃惊。 交易的估值 基于2005年1月26日宝洁股票的收盘价，以0. 975股宝洁股票换1股吉列股票，吉列股票价格相当于每股54. 05美元。这个价格位于投资银行家给出的估值范围（43.25～61. 90美元，见图6）的中间