机构投资者持股和股价同步性分析.PDFVIP

构投资者持股与股价同步性分析 尹雷 （厦门大学会计系，福建厦门 36 1005 ） 摘要：本文利用中国证券市场所有A 股上市公司2005 年至2007 年的面板数据， 对股价同步性和代表机构投资者持股的三个变量——机构投资者持股比例、机构 投资者持股变化和持股机构投资者数量进行回归统计，检验了机构投资者持股对 股价同步性的影响。研究表明，代表机构投资者持股的三个变量都与股票股价同 步性显著负相关，其中机构投资者持股变化是影响股价同步性的决定性因素，其 他两个变量都是通过该变量发生作用的。这一结果说明机构投资者利用公司特质 信息进行的基于信息的交易，提高了股价中的信息含量，降低了股价同步性。 关键词：机构投资者；机构持股；股价同步性 作者简介：尹雷，厦门大学会计系博士生，研究方向：财务会计。 中图分类号：F8309 文献标识码：A An Empirical Research on The Relationship Between Institutional Investors and Stock Price Synchronicity Abstract: Using 3578 firm-year observations from 2005 to 2007 in Chinese A share market, this paper examines the relationship between stock price synchronicity and institutional investors shareholding, whose proxies are three related variab les – the institutional investors ownership, the change of institutional investors shareholdings, and the number of institutional investors. The result support the hypothesis that all the three variables have a significant negative relationship with the stock price synchronicity, but the change of institutional investors shareholdings is the most crucial factor in affecting stock price synchronicity, and both the other two variab les play the role via the change of institutional investors shareholdings. This resu lt provides the evidence that institutional investors as professional investors trade stocks based on the firm-specific information, which increased the information content incorporated in the stock price and accordingly decreased the stock price synchronicity. 引言 Roll( 1988)[9]发现，大部分股票的个股收益变化不能被市场收益变化和行业收 益变化所解释，并认为这部分不能被解释的个股收益变化代表着反映在股价中的 公司特质信息(Firm-specific information)的数量。基于这一理论基础，许多学者提 出了与股价同步性的信息解释说(Information-based interpretation)相一致的证据 (Morck et al 2000, Jin Myers 2005, Bushman 2004, etc)，即公司股价同步性代表 了股价中包含的公司特质信息的数量。 一个公司的股价反映了市场层面、行