上市公司大股东地位和并购融资决策.PDFVIP

改革与发展□ 上市公司大股东地位与并购融资决策 蒋 弘（副教授） 【摘要】在我国金融改革的大背景下，本文分析了上市公司大股东地位与并购融资决策的关系。从股东利益最大化角 度开展的理论分析指出，定向增发会妨碍第一大股东通过并购攫取控制权私利，因此他会利用个人地位阻止定向增发的 发生。但如果大股东相互制衡的状态在公司中已然存在，其他大股东则会推动定向增发的实施。实证检验结果表明，在并 购融资决策中，第一大股东地位越高，上市公司选择定向增发的概率越小，而股权制衡度越高，这一概率越大。进一步研究 发现，国有控股股东的存在会增强上市公司选择非定向增发的倾向性，但不会影响股权制衡的治理效果。因此，国有控股 上市公司不愿选择定向增发的并购融资方式，更有可能是出于防止国有资产流失的目的。 【关键词】制度背景；大股东地位；并购融资；定向增发；股权制衡 【中图分类号】F832.5 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2016）03-0025-6 一、引言