企业去库存正式开始,警惕利润增速地二次杀跌.PDFVIP

宏观经济.研究报告 2011 年12 月27 日 湘财证券研究所 中国经济 企业去库存正式开始，警惕利润增速的二次杀跌 ——11 月份工业企业累计利润增速数据点评 相关报告 事件：1-11 月份，全国规模以上工业企业实现利润 46638 亿元，同比增长 24.4% 。11 月当月实现利润5421 亿元，同比增长17.9% （我们计算是18.23%）； 《去库存周期即将开始，经济企稳可能 其中，国有及国有控股企业当月实现利润1024 亿元，同比下降14.2%。 在明年一季度末——基于库存周期的中 我们的点评： 国短经济运行判断》，2011.10.6 （一）11 月份工业企业利润累计增速继续回落 数据显示，11 月份工业企业累计盈利增速继续下滑。1-11 月累计增速 24.4% ，低于1-10 月份0.9 个百分点。单月同比增速为18.23% （与统计局计 算口径不一致），相比10 月份的12.5% ，略有反弹。同时，主营业务收入继 续小幅下降，1-11 月份累计增速28.20% ，略低于1-10 月份的29.08% ，11 月 单月增速20.1% ，环比10 月份回落4.13 个百分点，相对10 月环比9 月份的 2.46 个百分点，跌幅扩大。不同性质的企业的累积利润来看，国有及控股工 业企业11 月环比10 月增速下滑最为严重，环比下降3.1 个百分点；股份制 企业，环比下滑0.4 个百分点；集体企业利润增速环比下滑0.5 个百分点；私 营企业利润增速逆市上扬，环比增加1.9 个百分点。 （二）PPI 回落已经开始体现在成本中，行业内部结构分化继续 一般认为，在经济回落初期，PPI 走势代表宏观层面需求的趋势，但随着 PPI 的回落，原材料价格回落也将体现在企业主营业务成本之中，11 月份企 分析师：牛鹏云 业单月利润增速就印证了上述分析。数据显示，11 月份企业营业收入成本率 执业证书编号： 出现回落，累计百元主营业务收入成本从10 月份的85.10 下降到11 月份的 S0500511050002 84.98。在经济继续回落趋势下，终端需求继续放缓，企业利润将在价格、终 端需求与成本降低的三者中权衡，随着月度价格降幅的逐渐趋缓，成本降低 的积极作用将更显著，使得目前企业利润单月回落幅度趋缓。 联系人：罗文波 从行业间盈利状况来看，上游行业与终端生活品行业利润仍维持较高增 (8621)8273 长速度，其中石油和天然气开采业利润同比增长 35.4% ，黑色金属矿采选业 lwb3323@ 增长59.1% ，化学原料及化学制品制造业增长35% ，中间产品利润继续受挤 压，化学纤维制造业大幅下滑到 2.5% ，黑色金属冶炼及压延加工业增长