董事会结构特性和公司绩效关系之研究-兼论台湾家族企业因.PDFVIP

第五十四期 117-160. （民國九十五年九月）： 董事會結構特性與公司績效關係之研究 －兼論台灣家族企業因素的影響 * ** *** 廖秀梅 李建然 吳祥華 :94 3 8 94 6 7 94 8 1 （收稿日期 年 月 日；第一次修正： 年 月 日；第二次修正： 年 月 日；第三 94 9 16 95 3 14 次修正： 年 月 日；接受刊登日期： 年 月 日） 摘 要 本研究旨在探討台灣上市公司董事會結構特性與公司績效之間關係，並考 量不同企業控制型態，董事會結構特性與公司績效關係是否有不同的影響。本 90 研究利用上市公司 會計年度起須強制揭露的董監事資料，根據上市準則所規 定獨立性標準，使本研究得以更客觀地及精確地判斷董監事的獨立性及各項特 徵，更深入分析董事會結構特性與公司績效之關聯性，俾提昇實證結果之效度。 實證結果發現，整體而言，董事會結構特性與公司績效的關係的確受到該公司 的董事會是否掌控在家族所影響。如果公司是屬於家族企業，發現： 股權機 制及外部（或獨立）董監事能發揮的功能有限； 董事會規模愈大或董事長兼 任總經理時，對公司績效產生負面影響； 董監事平均教育程度愈高時，公司 績效愈佳。至於在非家族企業，發現： 董監事持股對公司績效有正面的影響， 尤其是內部董監事股權之影響更為顯著； 外部或獨立董監事的設立，的確能 提升公司績效，尤其是非常需要具有管理經驗或法律背景專業知識之外部（或 * 銘傳大學會計系助理教授。 ** 台北大學會計系教授。 *** 清雲科技大學財金系教授。 第五十四期 獨立）董監事監督董事會之運作。 關鍵詞：公司治理、獨立董監事、董事會結構、公司績效、家族控制 壹、前 言 公司治理制度的主要目的在於建立公司適當內部與外部機制，以保障 公司資金提供者（股東、債權人及各種利害關係人）應有權益，進而提昇 公司經營績效，創造公司價值。由於董事會是公司治理的核心，本研究旨 在探討台灣上市公司董事會結構特性（包括近來實施的獨立董監事制度） 與公司績效之間關係，並考量家族企業控制因素，對董事會結構特性與公 司績效關係是否有不同的影響，藉以了解董事會結構之良窳是否攸關公司 的經營價值。 亞洲金融危機再度引起世界各國對公司治理議題之關注，Claessens et al. (1999) 的研究結果，發現不良的公司治理機制為亞洲金融風暴發生的原因之 一。公司治理係指確保公司控制股東追求資金提供者最大報酬的機制(Dennis McConnell 2003) 及 ， 。換言之，公司治理的存在主要是降低代理成本及防範 代理問題的發生。公司治理機制主要可分成內外兩部分，外部治理主要是 各項法規與組織制度的建立，而內部治理核心為董事會。董事會除傳統監 督角色外，亦扮演著緩和各方利害關係人利益衝突的機制，並協助管理者 因應複雜及不確定性的外部環境、擬定公司的重大策略，以提高公司績效。 Zahra 及Pearce(1989) 認為董事會必須同時扮演服務、策略及控制的角色。而 Fama(1980) Fama Jensen(1983) 、 及 等人更指出董事會有降低代理問題的功能， 然而該功能發揮之強弱則與其組成結構有關。一般而言，董事會通常由兩 種人組成，內部董事及外部董事。因為內部董事任職於公司，在董事會的 決策上無法表達客觀的立場，使監督功能及績效評估之客觀性受到質疑 (Weisbach 1988) ， 。因此，就公司治理制度的角度而言，外部董事的監督效 率顯著優於內部董事。 我國資本市場向來以散戶投資人為主，法人機構之投資比重明顯偏低，