或许更适当一点,它是一种赋予所有者权利或义务（需视个案.PDF

第一章 基本概念 「衍生性證券」被稱為 「衍生性契約」(derivative contracts) 或許更適當一點 ，它是一種賦予所有者權利或義 (需視個案而 定) 的金融契約，這種契約會以書面載明它的存在必須立基於市 場上有一種標的資產或一種資產組合必須同時存在。換句話說， 這種契約是從該標的資產 「衍生」出來的一種金融工具。 衍生性證券共分成以下三大類 ︰ 1. 遠期契約與期貨契約 (Forward and futures contracts) 2. 交換契約 (Swaps) 3. 選擇權契約 (Options contracts) 典型的現貨交易或即期交易只要買方與賣方敲定交易後 ，買 1 方必須為取得資產支付一筆價金給賣方 ，同時，賣方也要移轉資 產的所有權給買方。然而，遠期契約與期貨契約是即使買賣雙方 已經簽訂合同，實質的交易行動也不會馬上發生。在此狀況下， 買賣雙方議約時僅約定未來某一個特定時點，要用每單位多少價 格買賣標的資產。因此，實質的交易行為會發生於開始議約時雙 方所決定的未來某一特定時點所以這種契約的交易流程與典型的 現貨交易或即期交易有所不同 ，它不需要在合約成立時就進行資 產與價金的相互移轉。但買賣雙方都有義務維持契約有效直到約 定的到期日為止 ，所以這種金融工具也被認為是一種承諾合約 (commitment) 。 【數字會說話】 甲公司與乙銀行簽定一筆遠期外匯契約，甲公司承諾90 天之 後要以每英鎊 1.75 美元的價格向乙銀行買進1,000 英鎊，所以60 天後，甲公司必須支付1,750 美元給乙銀行，然後向乙銀行收取 1,000 英鎊。銀行則根據契約約定，必須交割英鎊給甲公司，同時 收取等值的美元。 …………………………………………………… ……………………………………………………. 2 第二章 評價 當一紙遠期契約開始生效時，它對買賣雙方的價值都是0 ， 也就是說不管是買方或空方都不必支付錢去承接這個遠期部位。 或許有人會說，買賣雙方可能須存入一筆保證金，但請記住，保 證金只作為履約保證 (performance bond) 之用 ，它不是一項成 本。 在討論遠期契約的價值如何隨著時間的經過而產生變化前 ， 讓我們先了解 「遠期價格」(forward price ) 與「交割價格」 (delivery price) 間的差異。 所謂 「交割價格」就是在遠期契約中訂定的價格，也就是在 每個契約中賣方願意交付標的資產且買方願意承接的價格。 什麼是 「遠期價格」呢？在任何一個時點，遠期價格就是買 賣雙方議價成交那一瞬間的交割價格，當遠期契約成立後，該契 約的交割價格就不會改變 ，但隨著時間經過，新契約在議價時， 3 新的遠期價格就會不斷改變。 如果把時間拉長來看 ，當有一個人告訴你一個星期前他簽立 了一筆遠期契約，你應該會問：「交割價格是多少？」，而不是 問：「當時的遠期價格是多少？」，雖然這代表同一件事 。然 而，如果現在正在議價中 ，我們會問：「現在的遠期價格是多 少？」，假設這筆契約成立了 ，當下所議定的遠期價格就會變成 該筆契約的交割價格。 當契約剛成立時，它的價值必定為0 ，然而隨著時間經過， 先前成立的契約就會產生價值。假設有一個以前成立的遠期契約 的多頭部位，它的交割價格為K ，