第14章远期市场和期货市场.pptx

第14章章节内容;14.1远期合约与期货合约的区别;;;;;期货合约 ;提高流动性 ;远期合约和期货合约的区别; 初始保证金(Initial Margin) ----交易一开始所需投入的保证金额度。 维持保证金(Maintain Margin) ----交易过程中，必须维持的最低保证金额度。 一旦低于维持保证金，交易所会发出保证金追交单(Margin Call)，此时必须在第二天将保证金加至初始保证金额度，否则经纪商会将头寸平仓。这一部分增加的保证金被称为追加保证金 维持保证金通常为初始保证金的75%;建立保 证金账户;逐日结算（daily settlement/盯住市场marking to the market）的机制，会让期货合约每天的价值都归零。等于每天将部位结束，隔天在进入新部位。 对期货合约的每日结算，实际上可以理解为每日平仓，使得期货合约合约的价值为0，又重新开仓。 逐日结算将期货合约的违约的可能性降低到最小。 ;例一投资者买入2手12月COMEX黄金期货合约 合约规模： 100 oz. 当前期货价格 US$1250 每份合约初始保证金US$6,000/contract (共US$12,000 ) 每份合约维持保证金 US$4,500/contract (共US$9,000 );Day;因为期货市场的保证金制度可以防止违约风险，所以那些核查其信用等级可能成本高昂的个人和企业将运用期货市场。 远期合约倾向于在合约方信用等级高且容易核实的时候使用。 在本章后面将要讨论的应用于于远期价格的定价关系适用于对期货价格的微小修正。这种定价关系可能由于期货合约的逐日按市价调整特征而有所差别。但是在实践中，对于大部分资产而言，远期价格和期货价格从根本上很难区分。;期货市场的功能;14.2期货市场的经济功能;;价差spread;商品现货价格与期货价格的关系;从商品期货价格中获取信息;14.3投机者的作用;批评家认为: “投机行为没有社会价值” 回应:成功的投机者制造市场 持续成功的商品投机者通过正确预测即期价格进行投机，因此，他们的活动使得期货价格成为即期价格变动方向的更恰当的预测器。 投机者的活动使得期货市场比如果不存在这种情形时更具流动性。;;投资资产的远期定价框架 ;假设远期价格为 $320存在着套利机会 　 　-　在时间 t = 0 　　 ?　以$320的价格卖出黄金远期 　　 ???　以每年5%的利率借入$300 　　 ?　按$300的价格在现货市场上购买黄金 　-　在时间 t = 1 年 　　 ?　交付黄金，收入$320 　　 -　支付借款本金和利息 ($315) 　　 ?　获利 $5;假设远期价格为 $310也存在着套利机会 　 　-　在时间 t = 0 　　 ?　以$310的价格买入黄金远期 　　 ?　在现货市场上以$300的价格卖出黄金 　　 ?　将所得的$300以每年5%的利率存入银行 　-　在时间 t = 1 年 　　 ?　支付$310，得到黄金 　　 -　收回存款及利息 $315 　　 ?　获利 $5;;黄金远期－现货平价关系;按一价定律两种投资必须提供相同的收益率：;14.6黄金期价一现价平价关系;;;“隐含的”持有成本;习题：;14.7金融期货;14.7金融期货;金融期货: 例子;用远期合约进行复制;;用纯贴现债券和远期合约复制无股利支付的股票;金融期货;套利;46;14.9 远期价格不是对　　　　现货价格的预测;14.10有现金支付的远期—现货平价关系式;;有现金支付时远期和现货平价关系;提问;隐含股利;;外汇远期与现货之间的关系;外汇平价;;外汇平价关系;58;习题;汇率决定中预期的作用;;习题