金融工程 第五讲.pdf

第五讲 期权合约 一、期权合约概述 二、期权价值的构成 三、期权的分类 四、影响期权价值的因素 五、期权合约的应用 六、股指期权简介 七、期权的应用策略 八、期货期权 九、期权价格的上下限 十、买入期权与卖出期权的平价关系 十一、期权定价理论简介 一、期权合约概述 ◆期权的定义 ◆买入期权与卖出期权 ◆期权的头寸 ◆期权在到期日的价值和利润分析 1.1 期权的定义： 期权是一种权利合约，其持有人有权利在规定的 时间内按照约定的价格购买或出售一定数量的某项 资产。（例：A股票现价20元，王先生认为A股票价格将会 上涨，但又怕分析错误带来风险，所以他买入A股票的买入 期权。） 期权合约中有4个基本参数: ◆标的资产:期权合约中买卖的资产。 ◆执行价格或约定价格:期权合约中约定好的标的资产的买 卖价格。 ◆到期日:期权合约所规定的有效期限的最后 日期。 ◆权利金:期权的持有人为得到这份权利所支付的 费用，即期权的价格。 注：对期权的持有人而言，持有期权之后，他就拥 有在规定时间内按约定价格购买标的资产的权 利，他只有权利而没有义务；而对期权的出售 方而言，如果持有人行使权利，他必须承担相 应的义务。因此，期权的持有人为了获得期权 所赋予的权利，必须向出售方支付期权费。 1.2 买入期权和卖出期权 按照权利的不同，期权分为买入期权和卖出 期权。 1）买入期权或看涨期权：期权持有人有权在规 定时间内按约定价格购买标的资产。买入期权简 称为买权。 2 ）卖出期权或看跌期权：期权持有人有权在规 定时间内按约定价格出售标的资产。卖出期权简 称为卖权。 1.3 期权的头寸 1）期权的多头和空头：任何一份期权合约 都有买卖双方。 ◆ 多头：期权的购买者,即期权的持有人。 ◆ 空头：期权的出售者 2）期权的四种基本头寸 期权分为买入期权和卖出期权，而每一 份期权又有买卖双方，即多头和空头，因 此，期权共有四种基本头寸。 ◆买权多头：买权的购买者（看涨） ◆买权空头：买权的出售者（看跌） ◆卖权多头：卖权的购买者（看跌） ◆卖权空头：卖权的出售者（看涨） 1.4 期权在到期日的价值和利润分析 S 用 表示T时刻的标的资产的价格，X表示执 T 行价格，c表示买权的价格，p表示卖权的价格。 1） 买权多头 max(0, V ) S X − 价值： C T π max(−c, S −X −c) 利润： C T 2 ） 买权空头 价值：V′ min(0, X −S ) C T ′ π min(c, c +X −S ) 利润： C T 例： （股票买入期权） A股票现价20元，王先生预计3个月后，A股票将 会上涨到30元，王先生可同某机构买入A股票的买 入期权（期权费2元），规定3个月后王先生有权利 以20元的价格买入A股票。 则3个月后，若A股票上涨到28元，王先生行权， 则可获得收益8元，利润为6元；若A股票下跌为 19.9元，王先生不行权，收益0元，利润为-2元。 3 ）卖权多头 V max(0, X −S ) 价值： p T π max(−p , X −S