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高收益债研究报告总结高收益债研究报告总结一、高收益债定义国内评级机构对何为高收益债并没有明确的定义，市场也没有统一的共识。国外评级机构将高收益债（即垃圾债）定义为信用等级在Ba或BB 级以下的债券，如果将国内外评级机构的信用等级等同，国内债券市场上几乎没有严格意义上的高收益债。如果按照收益率的高低进行分类，代表“明日之星”的中小企业私募债由于受制度限制并不能进入主流债券市场，但经济持续低迷导致越来越多的“堕落天使”浮出水面。国泰君安在《危中寻机-一页纸看交易所高收益债券(之一)》（2014.1.19）中以收益率（包括回售收益率和到期收益率）在10%为临界水平界定交易所高收益产业债，认为此类债券主要有以下几种类型：1、亏损个券。连续2 年亏损，或2013年以来盈利持续下降全年可能亏损的个券；2、不景气行业中的AA 个券。但国泰君安在《寻找白天鹅系列一——历史上的白天鹅》（2014.4.18）中将YTM（或中债估值）在8%以上的企业债、中票和公司债定义为高收益产业债，两者有出入。二、美国高收益债市场（一）美国高收益债市场发展历史美国高收益债市场主要由“明日之星”和“坠落天使”两类组成。“明日之星”主要是那些成长型企业，为了获得融资，不得不接受较高的资金成本。“坠落天使”主要指本身是投资级债券，但是由于之后宏观经济下行，行业风险上升，经营不善等各方面原因，失去了投资级，从而变成高收益债。