第三节 债券3.pptVIP

5．累进利率债券：利率逐年按累进方法计息，即随时间推移，后期利率比前期利率高，呈累进状态。这种债券的期限往往是浮动的，但一般会规定最短持有期和最长持有期。 如以公式表示，设债券面额为A，基础年利率为i,持有期限为n，每年利率递增率为r，持满某年的利息额为I，则利息的计算公式为： 扬基债券（Yankee Bond）是在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国发行的以美元为计值货币的债券。 猛犬债券（bulldog bond ）是在英国债券市场上发行的外国债券，是英国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在英国国内市场发行的以英镑为计值货币的债券。 武士债券（Samurai bonds）是在日本债券市场上发行的外国债券，是日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的以日元为计值货币的债券。 欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。其发行除须经举债人所在国政府批准外，不受发行市场所在国以及债券面值货币国有关法律约束。 这类债券最大特点是其游离于任何国家的货币金融管制之外，筹集的资金是一种比较自由的离岸（Off shore ）货币。 第四节 债券的价格 一、息票债券的价格 二、贴现债券的价格 三、浮动利率债券的价格 由金融理论可知，任一金融资产的价值是其未来所提供现金流的现值，债券的合理价格是其未来利息与本金的现值。 一、息票债券的价格 例题 某公司债券尚有9.5年到期，其票面利率为8%，每半年付息一次，债券面值为1000，债券的到期收益率为10%。一投资者欲购买该债券，请求该债券的合理价格。 二、贴现债券的价格 例题 三、浮动利率债券的价格 1、浮动利率债券价格在发行时为债券的面值Ｑ。 2、浮动利率债券价格在每一个利息支付日，紧接浮动利息支付的那一刻，其价值也为面值Ｑ。 3、利息浮动利率的债券价格在每一个浮动利息支付日之间，其价格为： 浮动利率债券价格 1、浮动利率债券价格在发行时为债券的面值Ｑ 证明:假设一个3年期的浮动利率债券,其利息在每年年末支付.在第一个支付年度,所参考的利率是年初(t=o)已确定的利率 第一次支付的利息就是　　　第二年末（ｔ＝１）应支付的利息其利率以第一年末的市场为基础，该利率在t=o时是未知的．但是，根据金融市场中的无套利原则，我门可以用第一年到第二年的远期利率　　对它作最好的估计．同样道理，我们对第三年末的应付利息作出的最好估计是　　　，三年期的浮动利率债券在价值在t=o时刻的价值为： 根据无套利原则： ２、第一个利息支付日浮动利率债券的价值为Ｑ． 假设在ｔ＝１时刚收到第一笔利息，此时我们重新假定ｔ＝０，债券此时的价值为 ３、在每一个利息支付日之间浮动利率债券的价值 假设现在时刻为ｔ＝０．２５年，即距下一次利息支付还有０．７５年、１．７５年和２．７５年．现在浮动利率债券价值为： 例题 某一浮动利率债券，支付的是半年期的LIBOR，面值为100元，距下一次利息支付日还有3个月，3个月期的市场LIBOR(连续复利)为10%，上一次利息支付日的6个月的LIBOR 为10.2%,求浮动利率债券的价格。 持有期收益率的例子 如果一个30年期的债券每年支付80元的利息，购买的价格为其面值即1000元，该债券的到期收益率就等于8%。如果该年底债券的价格为1050，该债券的持有期收益率=[80+（1050-1000）]/1000=13%。 到期收益率的例子 假定息票率为8%,票面价值为1000的30年债券的价格分别为1276.76元、1000元和810.71元，每半年付利息一次，所获取的到期收益率分别为多少？解决此问题，我们要找出使得债券未来所有支付额的现值等于债券价格的利率水平。 我们分别求得到期收益率年利率为6%、8%和10%。 为什么债券价格会对利率波动作出反应？因为在一个竞争的市场中，所有债券提供给投资者的预期收益率应是相同的(不考虑风险因素)。当其他竞争性的收益率为8%时，如果债券的息票率也为8%，那么它将以面值出售。如果市场利率为9%，那么谁还会以面值购买息票率为8%的债券呢？这时，债券的价格一定会下跌，直到它的预期收益率上升到具有竞争力水平的9%；反之，当市场利率下降到7%时，债券8%的收益率更具优势，这时买者增加，抬高债券面值，直到它的最终收益率下降到市场的平均水平7%为止。 当息票利率与市场利率相同时，债券就会按面值销售。在此环境下，投资者在各个时间段收到的利息实际上是对货币时间价值的公平补偿。这种补偿不包含其他的资本收益。如果息票利率低于市场利率，该债券所提供的利息低于其他的市场投资的收益。要