人民币汇率风险管理工具创新.pdf

金融视线 IFinanr-ia[View 人民币汇率风险管理工具创新 秦雨嵩 蒋少华 安徽财经大学金融学院 安微蚌埠 233030 摘要：自布雷顿森林体系崩溃以来，以美元为本位的固定汇率制逐渐解体 ，各 国开始实行浮动汇率制 ，而中国 自 改革开放以来，国内金融逐步在 与世界接轨 ，于2O05#-7月21日起汇率不再单一盯住美元，跨 国间交易越发频 繁。而2O1O年以后的希腊欧债危机导致 了汇率变动越来越不稳定，这对于商业银行和跨国企业来说是一个不小的 风险，但中国的银行与企业长期疏于对汇率风险管理的了解与管控。自2005年以来，中国也在不断进行汇率风险 管理改革，取得 了一定的成果，也得到 了不少的教训 ，总体来说，中国的汇率风险管理起步较晚发展较慢，管理 工具品种少效率较低 。而本文结合前人所得 出的管理理论与较为先进的管理工具，从汇率风险的评估 ，风险管理 工具的选择等方面，向商业银行与跨国企业提出一些粗浅的建议与应对策略。’ 关键词：浮动汇率制 ；汇率风险管理工具；VaR模型 ；金融衍生工具 一 人民币汇率风险管理制度现状 人民币汇率机制形成体系和银行间外汇市场发展带来的对银行的汇 (一)人民币汇率制度改革进程 率风险管理的挑战。并在市场保障，人员配备，市场监督等多个方 人民币汇率制度从1949年新中国成立发展至今，一共经历了三 面给出具体意见 。 个发展阶段 ，即单一盯住美元的固定汇率制，固定汇率与浮动汇率 即使如此，我国的汇率市场发展 尚不完全，虽然各大银行 已经 制并存，到以市场供求为基础，参考一篮子货币计划的有管理的浮 开始采用Kendor+，VaR—GARcH等许多标准化的风险测量工具评 动汇率制度。 估汇率风险，却缺少专业的人才将这些数据整合清洗，并从中得到 所以，人民币汇率的运行机制也有了翻天覆地的变化 在2005 有价值的信息。另外，我国企业和银行的汇率风险管理意识尚不健 年7月21日，人民币汇率上浮2个百分点，与此同时，我国允许人民 全，许多商业银行的汇率风险敞口巨大，风险控制手段单一，且能 币兑美元波动幅度为0．3％，对于其他货币的浮动控制在1．5％以内。 力较弱。这些都是目前发展所面临的问题，亟待解决。 同年八月四31，人民银行宣布 ，汇率浮动区间的调整将遵从金融形 势和市场发育状况。9月，人民银行又扩大 了银行间即期外汇市场非 二．汇率风险管理创新型工具探讨 (一)创新型金融工具在我国的可行性 美元货币兑人民币交易价波动到了3％，同时取消除美元外其他货币 对人民币现钞挂牌买卖价差限制，换言之就是鼓励其他货币积极兑 1．VaR以及VaR--stress的运 用 换人民币现汇现钞。这一系列的改革 ，使得人民币迈 向区域化市场 VaR评估模型是国外运用极为成熟的风险评估模型，其优势 在于高度的汇总性和时效性。由于我国的汇率市场风险管理刚刚起 化的步伐加速 ，人民币汇率波动幅度增强。 步，VaR对于企业和商业银行的投资决策者们是很好的辅助管理工 这些影响也是对我国现有经济体制下的商业银行一次巨大的挑 战，随着人民币国际化13趋明显，人民币汇率的波动也将越来越剧 具，可以通过VaR直观的感受到潜在最大损失从而调整投资策略。 烈，这对于拥有巨大资金流量的商业银行来说，汇率风险是不得不 但其弊端也很明显，作为一种服从正态分布的数学分析 ，其忽略尾 部数据的致命弱点在近期风起云涌的资本市场上使得一些知名的大 重视的问题 。 投行纷纷折戟。而在未完全市场化的中国汇率市场上 ，政策性调控 目前我国外汇管理局已经放开了诸多防范汇率风险的金融产