中印外汇储备比较分析doc.doc

中国与印度外汇储备比较分析 王国林 许承明 （复旦大学经济学院 上海 200433；南京财经大学 南京 210046） 摘要：随着印度经济改革和经济快速增长，印度外汇储备规模在不断增大，目前已居世界第6位。由于中印两国具有很多相似之处，通过比较分析两国外汇储备，可以揭示发展中国家外汇储备积累和管理方面的异同，为我国外汇储备管理提供参考。本文结合数据对两国国际储备规模与结构、外汇储备来源、外汇储备使用、外汇储备与名义汇率进行比较分析，发现除了外汇储备增长趋势相近外，其它方面均存在着明显差异。 关键词：外汇储备;国际储备;增长;经常账户;资本和金融账户 中国外汇储备规模及其增长速度引起了很多争议，与此同时印度也开始进入外汇储备世界前十强之列，作为亚洲两个具有众多人口的发展中大国，中印两国成立时间差不多，具有很多相似点，但选择了不同的政治制度，历来是人们比较分析的对象，现在正进行着经济改革，通过比较分析这两个国家外汇储备，可以揭示发展中国家外汇储备积累和管理方面的异同。 由于中印两国统计口径和会计年度不同，为便于比较，我们根据IMF和亚洲开发银行公布的数据进行分析，两国建国初期数据变化不大，而且很相近，因此我们选取中印1981－2003期间的数据作为分析对象。 一、国际储备规模与结构比较 比较中印的国际储备规模与结构，我们可以看到如下几个特点： 1．至20世纪90年代初期，两国的国际储备规模相对较小，增长缓慢，甚至有些年份还有下降。 2．中国自1993年起，国际储备增长呈单调递增，且增速加快，规模不断上升；印度自1995年起，国际储备增长也呈单调递增，增速也较快，截至2005年4月底已以1419亿美元居世界第6位，使得在全球国际储备前10名中，除了俄罗斯、德国和美国外，其余皆为亚洲国家/地区。 3．和其他发展中国家一样，外汇储备在两国国际储备中的比重都比较大（王国林，2003），特别是中国，除了少数几个年份外，其余年份都高于90%，甚至达到了98%，占绝对多数；印度1990年外汇储备仅占23.23%，其后几年开始上升，现在也已达到95%左右。 4．由于印度是个崇尚黄金的国度，因此黄金在其国际储备中所占比重相对较大，甚至在1990年高达70.68%，直到1998年才下降至10%以下；相比而言，黄金在中国国际储备中的比重大部分年份呈削弱趋势，只有1981年黄金储备的比重较高些。 5．两国在IMF的头寸和特别提款权境况相似，基本处于下降趋势，相比而言，这两者在印度国际储备中曾得到更多的重视，而在中国国际储备中它们地位微乎其微。 6．总的来说，中国国际储备规模比印度增长的要早，平均增速要快；印度的国际储备结构则要比中国分散，且多变。 需要说明的是，1992年以前中国对外公布的外汇储备数据包括中国银行外汇结存余额，如扣除掉这部分，则中国国际储备的增长速度更快，外汇储备的比重将要下降，其它储备的比重则相应上升，但对上述分析没有实质性影响。 从上面分析我们知道目前外汇储备是中印两国国际储备的绝对主要品种，因此我们后面的分析主要围绕外汇储备进行。 从图1可以很明显地发现中国外汇储备自1993年开始快速增长，使得其外汇储备规模远远高于印度同期水平。由于两者相差悬殊，我们将两者分别观察，就会发现除了规模差异较大外，两国外汇储备增长趋势却惊人相似，只不过其间曲折稍有变化。 图1 中印外汇储备增长趋势 我们利用数据回归得到了两国外汇储备的增长曲线分别为： R中国=e4.071322+0.17843t R印度=e3.014802+0.147793t 其中：R代表外汇储备金额，单位亿美元；e为自然指数，t为时间，我们这里以年为单位。回归结果使用Eviews4.1软件分析得到，下同。 增长曲线再一次证实了我们关于中国外汇储备增长平均速度高于印度的结论，而且从时间变量前的系数来看，二者相差较小，也说明了其增长趋势相似。 外汇储备规模是个总量概念，我们还需分析其微观结构，下面我们分别从来源和使用两个方面来分析。 二、外汇储备来源比较 在国际收支平衡表中，国际储备属于资本和金融账户的子账户，根据国际收支衡等式，国际储备变化等于经常账户与资本和金融账户之和，只是符号相反，因此这两个账户的差额构成了国际储备的来源，由于中印外汇储备是其国际储备的主体，外汇储备的来源也来自这两个方面。 我们将中印经常账户、资本和金融账户以及外汇储备变动数据整理后得到的数据显示：1982－2003年期间，中国经常账户余额累计为2302.7亿美元，资本和金融账户余额累计为3184.99亿美元，二者之和达到5487.69亿美元，外汇储备累计增长3984.68亿美元；印度经常账户余额累计则为负的705.57亿美元，资本和金融账户余额累计为