第6章 定向增发业务培训.PDF

定向增发业务培训 定向增发业务培训 1 定增市场发展新趋势 2 参与定增投资可以获得显著超额收益 3 定增投资收益 4 定增业务介绍 5 参与定增业务合作模式图例 2 一、定增市场发展趋势 1、定向增发的数量及规模快速上升  定增项目按照锁定期进行分类，可以分为一年期与三年期定增。不管 是一年期还是还是三年期定增项目，与2015年相比，定增项目数量 均出现小幅回落，而定增项目实际募集总金额则出现大幅增长，其中 2016年上半年一年期定增项目募集资金总额达到2970.17亿元，较去 年同期增长10.89% ；三年期定增项目募集资金总额达到3232.31亿元， 较去年同期增长79.12% ，延续了自2013年以来的快速增长趋势，同 时单个定增项目的募集金额也呈现了快速增长的势头，特别是三年期 定增。 3 2011-2016年一年期定增项目和募资总金额的对比 2011-2016年三年期定增项目和募资总金额的对比 一、定增市场发展趋势 20011-2015年上市公司定向增发规模和家数统计图 5 定增项目折价吸引力不减 统计显示，2011年至今市场上的定增项目较二级市场价格大多有折价，其中，一年期 定增项目平均发行折价率为20.69%，各个年份的差别较大，2011年至今的年平均发行 折价率分别为12.73%、8%、16.17%、20.99%、28.92%和15.14%。三年期定增项目平均 发行折价率分别为19.14%、-13.15% 、19.67%、34.81%、49.27%和29.63% 。三年期定增 项目一般高于一年期定增项目的平均发行折价率，主要是因为它的锁定期较长，更高 的折价率是为了补偿锁定期较长的流动性溢价，当然2012年的平均发行折价率之所以 是负的，主要是因为当时的大盘点位较低，这反应了投资者对于未来几年大盘走势的 较高预期。 一年期定增项目折价率月度分布 1月的月平均折价率之所以较大的原因是熔断导致大盘下跌的过快过急，投资者修正预期 的时间较短，同样的道理也适应3月，主要是因为大盘的反弹主要集中在几个交易日内， 并且投资对于之前几轮股灾的悲观情绪依然在左右他们的投资选择。同时，一年期定增项 目的整体折价率受市场情绪波动影响较大，与对后市的预期基本呈现负相关的关系。当上 证综指开启上涨通道，市场情绪火热，传导至一级半市场，导致投资者的风险偏好上升， 投资者预期定增的收益来源于大盘的继续走强，参与定增的价格普遍偏高，导致折价率较 低。而4月和5月份A股主要以震荡磨底为主，并且一碰到低位便触动主动性买盘，从而引 发投资者对股市中长期的较好预期，因此这两个月的月平均折价率较之前几个月均有所降 低。 2016年上半年定增项目发行折价率呈现出一定的“规模效应” • 募集资金额与折价率大致呈现正比关系 ，折扣的规模效应明显 ，一年期定增 比三年期定增更加显著。在实际运作的组合中 ，一般大票参与度往往对业绩 影响巨大 ，经常是超额收益的重要来源之一。 一、定增市场发展趋势 2、定增市场赚钱效应进一步显现  截至今年6月末，2016年所有实施定增的项目平均浮盈超52% ， 在二级市场缺乏趋势性行情的当下，一级半定增市场天然的收 益颇具吸引力。  除了公募基金，近两年其他机构参与定增市场的热情也与日俱 增，自2013年初至今市场上共有超3500家机构参与定增，包 括保险、券商、信托、PE及阳光私募等渠道。 9 一、定增市场发展趋势 3、定向增发从简单再融资变为资本运作主要手段 （