专题5.1企业上市决策理论(2016.3)研究.ppt

投资银行理论 公募/私募与上市决策理论 发行制度理论（审核制与注册制） 投资银行作用与投行声誉理论 IPO定价理论与簿记建档理论 投行承销合同理论 投行收费理论 投行承销团理论 * * 私募发行的优缺点 私募发行优点 私募发行缺点 节省注册费用 证券条款可以根据个别投资者需求量身定做 无需泄露公司机密信息 易于再协商 节省甚至不需要公开发行所花费的承销费用 发行风险较低 流动性差，资金成本相对较高。在美国，流动性溢价平均为50个基本点。 投资者基础受到限制 仍需通过金融中介 资料来源：根据Grinblatt Titman（2002）和谢剑平（2004）综合整理 公募/私募决策理论 在企业特定阶段，企业究竟该选择公募融资还是私募融资？或者说企业在什么阶段应选择公募而不是私募？ Chemmanur Fulghieri(1999) 从投资者信息生产成本的角度对这些问题进行了回答。两种发行方式在信息生产方面各有优缺点，私募存在信息成本的节约，而公募存在信息成本的重复。 企业选择发行方式的关键在于两种发行方式下投资者评估成本的权衡，只有当企业累计足够数量的信息时，方可选择公开发行；否则选择私募发行。换句话说，信息不对称程度不严重的企业应选择公募行为，信息不对称严重的企业选择私募发行。在企业生命周期阶段，年轻企业信息不对称较为严重，因此倾向于私募发行。 上市公司私募融资理论 理论 主要