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中概股公司财务舞弊文献综述 　　摘 要：2010年以来，北美资本市场上中概股公司被大规模指控财务舞弊的现象引起了学术界的广泛关注。本文首先基于舞弊三角理论，通过对已有文献的梳理对中概股公司财务舞弊行为进行经济学解释；随后系统回顾了中概股公司财务舞弊的后果和影响、预测和治理的相关研究成果；最后展望了该领域进一步研究的方向，希望为学者提供有益的参考 关键词：中概股公司；财务舞弊；舞弊三角理论；退市 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2017）01-0011-09 一、研究背景 在金融改革背景下，很多中国公司以在海外上市的方式来获取境外投资。此类以在中国大陆的资产或营收为其主体组成部分的公司股票便被称为“中国概念股”（后文简称“中概股”），这类公司被称为“中概股公司”。目前，中概股主要集中在美国、中国香港、新加坡、英国、加拿大和德国等成熟市场。截至2015年12月31日，在美国三大主要交易所（纳斯达克交易所、纽约证券交易所、美国证券交易所）上市的中概股公司数量达359家，占海外上市公司总数的半数以上，美国成为中国大陆公司在海外上市的最主要战场。易宪容等（2006）等认为，大量中国企业赴海外上市既给中国的资本市场带来了压力，也是促进国内金融市场重组和改革的动力。李培鑫等（2012）发现，与在中国香港和新加坡上市的企业相比，在纳斯达克上市的企业投资―现金流敏感性更低，规模小、上市时间短、应计项高、杠杆率低的企业受影响更大。此外，在纳斯达克上市既可以缓解企业的投资不足，也可以降低企业的投资过度， 提高企业的投资效率 如图1所示，2010年以前，在美国上市的中国公司呈现逐渐增多的趋势。从1988年开始，其后10年，先后有42家中国公司赴美上市。尤其是美国互联网泡沫破灭后，国内高科技公司掀起了海外上市热潮，仅2004年就有14家中国公司在美国上市。此后，除2008年外，每年都会有超过50家中国公司在美国资本市场上市。然而，从2011年开始，中概股公司在美国上市的数量锐减，同时退市数量激增，2011年退市的中概股公司多达40家，是过去20年退市数量总和的两倍。此后三年，退市公司数量持续增加，从2010至2015年，共计有140家中概股公司退市 作者利用COMPUSTAT数据库整理了中概股公司从美国三大主要交易所退市的原因，统计表明，在美国三大主要交易所上市的中国公司的退市原因主要分为以下五类：（1）被指控并确认财务舞弊而退市；（2）私有化或被收购；（3）上市成本过高，主动向美国证券交易委员会（SEC）提交Form 25文件①以主动将其美国存托股票退市；（4）公司破产；（5）达不到继续上市条件而转向其他二?市场（但继续主动向SEC报备） Rezaee（2002）认为，财务舞弊是指舞弊人采用财务欺诈等违法违规手段来谋取自身利益，从而损害他人利益的行为。图2显示了中概股公司在美国三大主要交易所退市的原因和比重，由图可见，高达41%的公司是因被指控财务舞弊而退市。通过COMPUSTAT数据库以及SEEKING ALPHA、YAHOO FINANCE、GOOGLE FINANCE等网站进行搜索，作者在表1中归纳总结了2010―2015年期间在美国三大主要交易所上市的、受到指控的83家中概股公司被指控的原因和频率。总的来说，其被指控财务舞弊的理由包括管理层侵吞资产和做出欺诈性财务报告两类 二、财务舞弊问题的经济学解释 新古典经济学认为，当收益大于成本时，行为主体才会发生违规行为（Becker，1968）。Healy 和 Palepu（2001）认为，如果高管人员违规，说明监管部门对违规行为查处不力，或者是惩罚过轻。然而，该结论并不能解释中概股公司的财务舞弊行为。在2010年中概股危机爆发之前，北美资本市场已经有过安然、世通等公司财务造假的前车之鉴，在被查出财务舞弊之后，公司高管都受到了公开的严惩。在处罚成本如此之高的背景下，中概股公司退市的原因里，被指控并确认财务舞弊行为占据高达41%的比例。这意味着，财务舞弊的成本不仅仅取决于被处罚的成本，如果行为人怀着侥幸心理，认为被处罚的概率低，那么财务舞弊行为的预期成本并不高 舞弊三角理论更好地解释了财务舞弊行为发生的原因。该理论由Cressey（1953）率先提出，并由美国注册舞弊审计师协会的创始人Albrecht 于1995年进一步拓展。美国注册会计师协会（AICPA）2002 年发布的第99 号审计准则（SAS 99）和我国财政部在2007 年颁布的《中国注册会计师审计准则第1141 号――财务报表审计中对舞弊的考虑》都以舞弊三角理论为基础，将压力、机会和借口作为财务舞弊行为发生的三大重要条件。舞弊三角理论认为，压力、机会和借口