对发电公司利好明显,对二级市场利好有限.PDFVIP

业研究 事件点评 电力研究小组 发电公司利好明显， 二级市场利好有限 86-10 pengqg@ 2008 年8 月19 日 上网电价上调点评 公用事业 电力 中性 （维持） 细分行业评级 近日国家发展与改革委员会下发文件，对发电上网电价平均上调2 分/千瓦时，销 电网 推荐 售电价不上调。本次调价能够帮助大多数火电企业摆脱亏损，形成实质性利好。 水电 推荐 但是本次调价后，上市公司盈利能力尚无法恢复到合理盈利水平，因此对二级市 火电 中性 场利好有限。建议仍以公允盈利能力对公司进行估值，推荐深圳能源、国投电力、 核电 推荐 国电电力、桂冠电力。 上证指数 2344 1、上网电价平均上调2 分/千瓦时，方案在预期之中 行业规模 占比% 近日，国家发展与改革委员会下发文件，对全部发电上网电价平均上调 2 分/千瓦 股票家数 54 3.5 时，销售电价不做调整。各省（市、自治区）及发电集团上网电价调整幅度尚待根 总市值 5824 3.1 据各地测算结果决定。国家发展和改革委员会同时要求，各地要严格执行对煤炭的 流通市值 2829 4.9 限价措施。 重点公司 2644 1.4 调价方式和幅度在我们的预期之中。我们在08 年第一次电价调整之后就判断其后 行业指数 的电价调整将采取“小步快跑”的方式进行，即每一次电价上调幅度不会太大，一 % 1m 6m 12m 般在5 ％左右，但是一旦有条件、有机会就会进行调整。这种调价方式的好处在 绝对表现 -23.4 -38.5 -15.2 能够及时对调价效果进行反馈，一旦达到效果，就可以立即停止调价行动。 相对表现 -0.7 9.2 10.6 发电企业的经营压力是主要的调价动力。08 年上半年，包括华能国际在内的多数 指数比较 火电企业上半年出现经营业绩亏损，充分说明了燃料成本大幅上涨对发电企业的经 营压力。我们判断，这是政府在3 个月内连续两次上调上网电价的主要原因。 (%) 电力 沪深 300 80 60 未上调销售电价表明政府对下游用电企业承受能力的担心。与上次调价同时上调上 40 网电价和销售电价的调价方式不同，本次只上调上网电价，并未上调销售电价。我 20 们判断，政府一方面担心下游用电企业的承受能力，另一方面也担心已经高企的 0 PPI 继续攀升。 -20 -40 Jul-07 Oct-07 Feb-08 Jun-08 电网企业可能以财政补贴的方式进行补 。本次上调上网电价2 分/千瓦时，9 ～ 12 月份将增加发电企业销售收入220 亿元左右，同时增加电网企业相应数 的购 电成本。我们判断，对 已经遭受雪灾和大地震双重打击的电网公司，国家将会以 相关报告 财政补贴的方式进行补偿，当然也会让电网企业自己消化一部分成本。 1、《电力行业2008 年二季度投资策 略－煤价上涨，火电企业还能扛多 2、对发电企业的影响和投资建议 久》2008/03/31 2、《电力行业2008