第14章企业价值评估案例.ppt

价格比的形式 市盈率（价格与收益比） ＝每股市价/每股收益 市场价格与账面价值比 ＝每股市价/每股净资产 价格与销售额比 ＝每股价格/每股销售额 财务分析 本章主要内容 企业价值评估的目的与内容 以现金流量为基础的价值评估 以经济利润为基础的价值评估 以价格比或价格乘数为基础的价值评估 第一节 企业价值评估的目的与内容 一、企业价值评估的目的 二、企业价值评估的内容与方法 企业价值评估的目的 现代企业目标决定了价值评估的重要性。 价值是衡量业绩的最佳标准 价值评估是企业各种重要财务活动的基本行为准则。 价值评估的内容 企业价值与股东价值 持续经营价值与清算价值 少数股权价值与控股权价值 少数股权价值是在现有管理和战略条件下，企业能够给股票投资人带来的现金流量现值； 控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。 控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。 控股权溢价＝V（新的）－V（当前） 价值评估方法 收益法 以现金流量为基础 以经济利润为基础 市场法 以价格比为基础 第二节 现金流量为基础的价值评估 以现金流量为基础的价值评估意义 企业价值应该与企业未来资本收益的现值相等 利用净现金流量作为资本收益进行折现 以现金流量为基础的价值评估方式 仅对公司股东资本价值进行估价 对公司全部资本价值进行估价 企业价值、债务价值及股本价值的关系 企业价值 债务价值 股本价值 债权人的现金净流量 股东的现金净流量 以现金流量为基础的价值评估程序 以现金流量为基础的价值评估程序 企业经营价值=明确预测期现金净流量现值+明确预测期后现金净流量现值 企业价值=企业经营价值+非经营投资价值 股东价值=企业价值-债务价值 有明确预测期现金净流量现值估算 确定预测期 明确预测期是指预测期是有限的,而不是无限的 预测经营现金净流量 现金净流量=息前税后利润-净投资 息前税后利润=净利润+利息 净投资=总投资-折旧 现金净流量=毛现金流量-总投资 毛现金流量=息前税后利润+折旧 有明确预测期现金净流量现值估算 确定折现率 折现率的高低主要取决于企业资本成本的水平 加权平均资本成本=平均股权资本成本×股权资本构成+平均负债资本成本×负债资本构成 估算现金净流量现值 明确预测期后现金净流量现值估算 现金净流量恒值增长公式法的估算公式 价值驱动因素公式法的估算公式 非经营投资价值和债务价值 非经营投资价值的确定,也可通过非经营现金流量折现法 债务价值 短期借款+交易性金融负债+一年内到期非流动负债+长期借款 第二节 以经济利润为基础的价值评估 以经济利润为基础的价值评估特点与优点 企业价值=投资资本+预计创造超额收益现值 超额收益实质上反映了企业未来的非正常收益或超额利润，即EVA 以经济利润为基础的价值评估 以经济利润为基础的价值评估方法 经济利润或EVA预测 经济利润=息前税后利润-(投资资本×加权平均资本成本) 经济利润折现 投资资本确定 企业价值确定 投资资本+明确预测期经济利润现值+明确预测期后经济利润现值 第三节 以价格比为基础的价值评估 以价格比为基础的价值评估原理 企业价值＝价格比×相关价格比基数 价格比的形式 价格与收益比=每股市价÷每股收益 市场价格与账面价值比=每股市价÷每股净资产 价格与销售额比=每股价格÷每股销售额 相关价格比基数 以价格比为基础的价值评估步骤 选择价格比 选择该价格比的可比或类似公司 确定价格比值 预测价格比基数