投資要懂alpha和beta.pdf

投資要懂alpha 和 beta 根據對沖基金研究機構的統計，許多表現卓越的基金，都採取量化買賣的策略。而數量化基金，則是以量化的方法 作為投資組合建構的主要依據，基金經理透過電腦運算的輔助，計算龐大的數據，分析市場上所有股票，可以避免基金 經理過度主觀的判斷所帶來的偏差。Renaissance Technologies 及Quantitative Investment Management 在2011 年的 回報率仍高達30%及41.4% ，不懂量化買賣的外行人，當然只有羨慕的份兒。不過，與其臨淵羨魚，不如退而結網；多 學習有關量化買賣的概念，增強個人的財經知識，才能與時並進，不被淘汰。 量化分析中牽涉很多複雜的專業術語，但對於只參與股票買賣以及基金投資的大眾投資者，能懂 alpha 和 beta 便 可。一檔股票的啤打系數（beta ）代表該股票的系統性風險，而亞爾法系數（alpha ）則代表該股票去除系統性風險以 後的額外回報。對於基金來說，亞爾法系數是反映基金的實際收益，有時亦用作顯示基金經理為基金增值的幅度；而啤 打系數是一套量度相對風險標準，旨在將個別基金的整體波幅與指標指數比較。基金的啤打系數愈高，基金相對指標的 波幅就愈大。 投資股票或者基金的回報率（return ）包括由資產價格升或跌及派息所得的回報。股票的風險（risk ）是回報率的標準 差（standard deviation ，以σ代表）；兩者一般都以年為單位。而基金由於著眼於長線回報，用三年標準差衡量風險較 為合適（見下圖）。 在上圖中，每檔基金的風險（σ 又稱總風險），其實是把該基金孤立地看待而得出的風險量度。事實上，因為市場 上還有其他同類基金的存在，它們可能影響我們對該基金的風險評價，例如甲和乙兩者孤立地看，都有很高的風險，但 由於兩者相關度不高，其組合的風險便會降低。換句話說，某些風險可以分散的。把一檔基金的總風險去掉可分散風險 後，剩下來的才是針對該基金的真正風險，這淨化的部分是不能被分散的風險（non-diversifiable risk ），又稱為該基金 的系統風險（systematic risk ）。例如霸菱全球資源基金跟施羅德新興市場債券基金兩者關聯程度就只有較低的0.57 ， 利於分散整個基金組合的非系統性風險。 1 什麽風險是不能分散？我們知道市場組合（market portfolio ）是一個非常分散的組合，它是市場所有參與者共同建構出來 的，這個組合的風險，應該不能再作分散（因為如果能更分散的話，市場參與者必會盡力爭取分散而改變市場組合，直至不能 分散為止）。所以市場的總風險可作為不能分散風險的基準（benchmark ）。這個基準風險是可以算出來的。 啤打（Beta ）係數是資本資產定價模型的重要參數之一。啤打係數利用回歸的方法計算：Beta 等於 1 即證券的價格與市 場一同變動；高於 1 即證券價格比總體市場更波動；低於 1 即證券價格的波動性比市場為低。在基金分析中，Beta 係 數是用來衡量基金之市場風險，或稱系統性風險。其計算的方式為以過去 12 個月或 24 個月之基金月報酬率對同期市場月報 酬率做迴歸，估計斜率係數而得，當Beta1(Beta-1) ，表示基金波動度較指數為大，當指數(benchmark)上揚 10%(下跌 10%) ，基金會上揚超過10%(下跌超過 10%) ；當Beta=1 ，表示指數漲跌多少，基金就跟著變動多少。具體某一隻基金的 Beta 係數可以在基金月度簡報(factsheet) 中找到。 很多情況下，啤打係數未必能充份反應基金的表現，因此在投資實戰中，亞爾法係數和啤打係數兩者需要結合來 用。兩者關係式為： 亞爾法係數＝基金回報率－【基金的啤打係數ｘ基金組別回報率】 要計算基金的亞爾法係數，可以先將基金原本的回報率減去美國９０日政府債券或香港３個月外匯基金票據的回報 率（即保證毫無風險的投資回報率），計算出基金的額外回報率。然後再將額外回報率減去基金根據啤打係數計算的預期 回報率，就可得出基金的亞爾法係數。 2