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投资学专题5：利率期限结构理论 复旦大学金融研究院 张宗新 Outline 债券利率曲线、即期利率与远期利率的基本概念; 利率期限结构的理论假说及其实证方法； 利率期限结构的构造与拟合方法； 利率期限结构的动态估计方法Vasicek模型和CIR模型； 第一节债券收益率曲线与期限结构 一、收益率曲线 描述债券到期收益率和到期期限之间关系的曲线叫做收益率曲线。 我们可以将收益率 表示为年到期的债券现在应支付的年利率，也就是说在时间区间 上的平均年利率。对到期前不支付利息的债券而言，收益率是由债券目前的价格和面值（到期价格）的比值求出。如果 表示该比值，则： 债券收益率曲线与期限结构 收益率曲线一般具备以下特点：（1）短期收益率一般比长期收益率更富有变化性；（2）收益率曲线一般向上倾斜；（3）当利息率整体水平较高时，收益率曲线会呈现向下倾斜（甚至是倒转的）形状。 债券收益率曲线与期限结构 二、利率期限结构 1.即期利率vs.远期利率 即期利率（spot rates）是定义期限结构的基本利率，即期利率 是指已设定到期日的零息票债券的到期收益率，它表示的是从现在（ ）到时间t的货币收益。利率和本金都是在时间t支付的。 远期利率（forward rates）指的是资金的远期价格，它是未来两个日期间借入货币的利率，也可以表示投