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* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * MM命题I 负债企业的价值与无负债企业的价值相等。即 VL = VU 其中，VL为负债企业的价值；VU为无负债企业的价值。 命题I意味着，在完善的资本市场上，企业的价值与其资本结构无关。换句话说，无论企业负债与否，企业的加权平均资本成本不变。企业不能通过改变资本结构而改变其市场价值。企业的价值由其实际资产决定，而不是取决于这些实际资产的取得是以何种方式来筹资的。 MM命题Ⅱ 负债企业的权益资本成本按照负债/股权比率（B/S）的一部分增长，增长率取决于企业无负债的权益资本成本与企业的负债成本之间的差额。用公式表示为： 其中，KS为企业的权益资本成本；K0为无负债时的资本成本（即完全权益的资本成本）； KB为企业负债的资本成本；B为企业债务的价值；S为企业股票的市场价值。 实际上，将上述公式代入到加权平均资本成本的计算公式中，不难得到： 因此，由MM命题Ⅱ也可以推论出：在无企业所得税的情况下，资本结构并不影响企业的（加权平均）资本成本。从这个意义上看，命题I和命题Ⅱ是一致的。图12-5是MM命题I和命题II的图示说明。 2. 有公司税的MM模型 有公司税情况下的MM定理，仍有两个命题。 命题I：负债企业的价值等于无负债企业的价值加上税负节约