中国化学的估值选读.docx

中国化学601117的估值分析一、基本分析公司和行业基本概况：公司的竞争优势：公司的基本财务分析：二、股东结构和主流资金结构分析三、技术和趋势分析日K线分析周K线分析月K线分析四、结论：五、附件一、基本分析公司和行业基本概况：公司简介：中国化学工程股份有限公司601117，行业为化工和多晶硅勘探设计施工企业。经营范围：一般经营项目：建筑工程、基础设施工程和境外工程的承包；化工、石油、医药、电力、煤炭工业工程的承包；工程咨询、勘察、设计、施工及项目管理和服务；环境治理；技术研发及成果推广；管线、线路及设备成套的制造安装；进出口业务；房地产开发经营；工业装置和基础设施的投资和管理。???发行情况：发行价5.4元，上市时间2010.1.7。开盘价5.76元。总股本49.3亿，流通股12.3亿。历史沿革：企业有中国工程院院士1人，全国工程设计大师7名，全国工程勘察大师1名，享受政府特殊津贴的专家338名。??大股东：中国化学工程集团。源自原国家重工业部?1953?年成立的重工业设计院和建设公司，历经隶属燃料化学工业部、石油化学工业部、化学工业部的变迁，于1984年以“中国化学工程总公司”的名义在国家工商总局注册，2005?年更名为“中国化学工程集团公司”，现由国务院国有资产监督管理委员会直接监管。总资产为1,354.98亿元，净资产为478.59亿元，2008年净利润为64.51亿元。此外大股东还有神华集团，、中国中化集团，本次发行前分别持有本公司92%、4%和4%的股份。????需说明的是东华科技是中国化学的三级子公司，属于有业务竞争关系的上市公司。集团公司承诺，股份公司上市后，视情况利用实际控制人地位促使股份公司采取换股或其他方式对东华科技进行整合，在整合之前不会利用实际控制人地位损害东华科技及其中小股东的合法权益。公司的竞争优势：（1）几大国字号央企承建商的专业及对比情况：公司竞争优势明显（2）公司下辖化工设计院及专业领域分工公司下辖全国八大化工设计院，拥有上百项化工、石化工程核心技术；公司通过这些核心技术优势，以设计带动承包，并重点以 EPC 总承包的方式履行项目，使得公司一直以来，业务的毛利率水平均明显高于普通的建筑工程类企业。公司是国内化工工程领域的龙头企业，在中国承包商 60 强化工工程类企业中连续多年排名第 1 位。工程总承包业务特别是 EPC 模式是公司主要的业务模式，2009 年公司近 90%的工程业务都以总承包的方式实现，共签订 5 亿元以上的大额合同 19 个，合同额占新签合同总额的近一半。（3）公司在煤化工技术方面全国领先新型煤化工是以生产洁净能源和可替代石油化工的产品为主，如柴油、汽油、航空煤油、液化石油气、乙烯原料、聚丙烯原料、替代燃料（甲醇、二甲醚）等，它与能源、化工技术结合，可形成煤炭——能源化工一体化的新兴产业。公司在煤化工领域占据了中国绝大多数工程设计和施工承包的市场份额，先后设计或EPC 总承包了神华集团、云天化、兖矿煤业、大唐发电等煤化工项目，完成了涉及煤气化、煤液化、煤制天然气、煤制甲醇等近300 个项目。煤制天然气工程将成公司增长点：我国西部地区（尤其是内蒙和新疆）蕴藏着丰富的煤炭资源，大力发展煤制天然气，通过管道输送并经调压配气后进行工业和民用，不但符合煤炭清洁利用的发展方向，同时也是保证天然气供应的有效补充。2010年6月初，在《国家发改委关于规范煤制天然气产业发展有关事项的通知》中明确表示：优先安排煤炭调出区煤制天然气项目，政府鼓励采用自主知识产权技术和国产化设备项目。截止2010年8月，全国已获得国家发改委正式核准的煤制天然气项目共有四个产能共计151亿立方米/年，预计未来仅这4个项目总投资就达到700亿元，公司在煤制天然气设计和工程领域的市场份额有望达到50%，这些项目部分已经进入工程招标期，其单个项目投资可能超过100亿元。公司的基本财务分析：（1）资产负债表企业的货币资金相对充足，应收款项可能是工程的原因递延到12年。企业的解释是：???本公司应收账款的账面价值为246,900.46?万元，余额为266,561.18?万元，其中一年以内应收账款余额为163,977.12?万元，占应收账款余额的比例为61.52%；三年以上应收账款余额为23,937.73?万元，占应收账款余额的比例为8.98%。本公司承接的项目多数为投资金额大，周期长的工程承包项目，项目实施期限及决算时间较长，因此，账龄比一般工业、商业企业要长。??坏账风险存在，但是考虑工程周期也是合理的。??存货相对稳定（原材料、库存商品和未结算工程等），但是仍有增加。存在部分股权投资。??流动负债比例较大，表现为应付账款、预收款项等经营业务自身产生的负债为主、银行借款为辅的结构特征。应付账款主要是工程材料款。（2）投资项目