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2 远期合约 一、远期合约 远期合约（forward contract）是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品的合约 而即期合约是立即买或卖的协议 远期合约是在OTC市场进行交易的 思考：该合约是否像基础金融资产如股票一样一开始就是有价的？ 英镑兑美元即期和远期汇率的报价 远期合约中的买方承诺在未来某特定日期、以某特定价格购买合约的标的资产（underlying asset），称为持有多头头寸（long position）或简称多头 合约的卖方承诺在该日期、以该价格出售该标的资产，称为持有空头头寸（short position）或简称空头 （二）远期合约的交割价格 （三）远期合约的远期价格 （四）案例：远期合约 假定今日为2010年3月1日，美国某公司财务员知道该公司将于3个月之后（即6月1日）收到100万英镑。公司要求对冲美元与英镑汇率波动带来的风险。 银行报出3个月远期外汇汇率为1.5000美元/英镑。因此该公司可与银行订立远期合约，约定该公司于6月1日将100万英镑以1.5000＄/￡的价格卖给银行。 在此合约中，公司持有空头，银行持有多头。不论汇率此后如何变动，双方都负有在3个月后以1.5000＄/￡的价格买入（银行）和卖出（公司）100万英镑的义务。 远期价格和交割价格 在3月1日当天，远期合约的远期价格为1.5000，与其交割价格一致。 当该合约存续1月以后（即于4月1日），合约的交割价格仍然是1.5000，其远期价格则相当于在4月1日订立、交割日期（delivery date）同为6月1日的（2个月期）同类远期合约的交割价格。 该远期价格通常不再是1.5000。如果在3月1日至4月1日之间英镑的即期汇率上升了，那么远期汇率也趋向上升，即大于1.5000；否则，将可能小于1.5000。 （五）远期合约的交割 通常持有到期，期末采用现金或实物交割。前者在金融远期中常见，而后者主要用于商品远期 对于金融远期，如刚才的远期外汇案例，现金交割与实物交割的效果一样吗？假设6月1日交割时外汇市场英镑的即期汇率为1.4000 （六）远期合约多头的损益 远期合约空头的损益 * * 1.6268 1.6262 即期汇率 1.6359 1.6353 1个月远期 1.6407 1.6402 3个月远期 1.6440 1.6435 6个月远期 1.6456 1.6452 12个月远期 Ask(卖) Bid(买) （一）远期合约中的多头与空头 远期合约中的价格称为交割价格（delivery price）。在合约订立时，交割价格的确定恰好使得远期合约对于多空双方的价值均为零。 订立远期合约时不论持有多头还是空头，都不需要向对方支付费用。 远期合约在某特定时刻的远期价格（forward price）是指，在假定合约是在该时刻订立的情况下，该远期合约所确定的交割价格。 应该正确区分远期价格与交割价格。当远期合约最初订立时，二者是完全一致的。随后远期价格将有可能偏离交割价格。 远期合约的远期价格通常取决于到期日（maturity）的长短。 损益 标的资产在 到期日的价格 ST K ST -K 损益 标的资产到期日 的价格, ST K K- ST