张先锋：第八章 投资.pptx

Advanced Macroeconomics （2011级应用经济学硕士研究生） 张先锋 合肥工业大学经济学院QQ:970775345 英雄2号 电子信箱：beijing2008zxf@163.com;主讲者简介;第八章 投 资;引言;总体思路;8.1 投资与资本成本;考虑厂商在某一时点的利润由 给定。;合意的资本存量 ;;对（8.2）式进行求解 ，得 ;资本的使用者成本;（3）资本的价格可能会变化。若价格下降，则资本的使用成本增加（因为，如果厂商较迟卖出资本，则其所得减少），若价格上升，则资本的使用成本降低，单位时间的这种成本为- 。;基本模型的困难;;8.2存在调整成本的投资模型;这个模型的关键假设是厂商调整其资本存量是有成本的，称之为调整成本，即为实现新的投资能够用于生产而必须付出的运输、安装等费用。调整成本是厂商资本存量变化率 的凸函数，即???整成本 C（k）满足 C(0)=0 ， ， 0 。这样，厂商增减其资本存量是成本的，且边际调整成本是调整规模的递增函数。此处的假设与财务制度上的安排有一点微小的不同：通常会将运输、安装等费用计入新增资本中，而此处直接将其计入费用。但这一点假设不会对下面关于重置成本的理解造成太大的影响。 ; 同时假设资本品的购买价格不变且等于 1 ，因此只存在调整成本。简单起见，假设折旧率为0.因而 ，其中， I 是厂商对新资本品的购买投资。 这些假设意味着在某一时点上的厂商利润为 。公司最大化利润的现值为： ;厂商利润最大化问题的离散时间表达式;厂商最大化问题的拉格朗日函数为：;因此，对厂商第t期投资的一阶条件为：;现在考虑对第t期资本的一阶条件;若我们定义 ，则可将（8.13）式的右边重写为 ，因此，我们有：;连续时间情形; 关于这类问题存在一些标准术语：可被自由控制的变量（I）是控制变量；若变量在任何时候的值（）都由过去的决策所确定，那么这种变量是状态变量；状态变量的影子价值（q）是协态变量。;第二个条件是：汗密尔顿函数对状态变量的导数等于贴现率与协态变量之积再减去协态变量对时间的导数。这个条件为：;经济学家托宾于1969年提出了一个著名的系数，即“托宾Q”系数（也称托宾Q比率）。该系数为企业资本市场价值与其重置成本的比率。 本节主要内容： 8.3节 托宾Q 8.4节 模型分析 8.5节 含义 ;8.3托宾Q 一、前2节对厂商最大化问题的分析得出以下结论： Q总结了关于厂商未来投资决定的所有信息； Q表明了资本增加1对利润现值的影响。 二、从离散时间角度分析可知，Q是单位资本的未来边际收 益产品的贴现值。在连续时间中，Q表示为： ;Q的另一种解释。 若厂商资本存量增加1单位，则其利润现值增加Q,从而厂商 的价值增加Q。因此Q是1单位资本存量的市场价值。 由于假定资本购买价格固定为1，因而Q也等于1单位资本的 市场价值与其重置成本的比率。即： 由公式8.21可知： 当资本市场价值＞资本成本，则厂商增加资本存量； 当资本市场价值＜资本成本，则厂商减少资本存量； 当资本市场价值=资本成本，则厂商保持资本存量不变。 ; 对投资有重要影响的因素是边际Q 边际q：边际的1单位资本的市场价值与其重置资本的比率。 平均q：厂商总价值与其总资本存量的重置成本的比率。 显然，边际q可能比平均q更难以衡量。 ; 在我们的模型中，可以证明边际q小于平均q。 证明：8.2节中假定了调整成本取决于 时，暗含着假定了 调整成本是 举例说明。 在假设前提下，拥有100单位资本厂商A增加10单位资本所花 成本大于拥有50单位资本的厂商B增加5单位资本所花成本的 2倍；由于调整成本规模报酬递减，厂商利润上升的比例要 小于资本存量增加的比例，因而边际q小于平均q。; 同理可以证明，若对模型修改使调整成本的规模报酬不变， 则边际q等于平均q。 原因在于，调整成本的规模报酬不变意味着q决定了厂商资 本存量的增长率。因而，所有厂商对各自资本存量选择同样 的增长率。此外，利润与厂商资本存量是线性关系。意味着， 厂商利润现值与初始资本存量成正比，因此，平均q等于边 际q;8.4 模型分析; 第2节中，行业有N个相同的厂商。 公式8.21表明各厂商进行投资，直至资本购买价格加上边际调 整成本等于资本价值（书上是：直至资本的购买价格等于边 际调整成本加上资本