第七章 行业分析.ppt

* * 证券投资分析： 来自报表和市场行为的见解 第7章 行业分析 中国未来宏观经济关键词： 结构调整 那么国内股市又会发生怎样的变化呢？ 男怕…？女怕…？ 学习目标 了解行业分析的意义和几种主要的行业分类方法； 了解行业在其生命周期几个阶段中的特征及其对行业投资的影响； 了解几种行业环境对行业发展的影响，特别是宏观经济环境的影响； 掌握五力模型，并会运用该模型分析一些简单行业的竞争结构； 能够运用本章学习的行业分析基本方法完成简单的行业分析报告。 本章内容安排 第一节：行业的定义及分类 第二节：行业发展过程 第三节：宏观经济环境与行业发展 第四节：行业结构与行业竞争 案例分析：中信证券2010各行业分析方法 行业的定义及分类 证券投资的行业分析 基础分析中起到承上启下的作用 Top-Down证券投资分析过程的第二个步骤 行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大; 行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。 行业的定义及分类 行业和产业 行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系。 产业是专门的经济学术语，使用条件更为严格，按照产业经济学的定义，产业指的是具有某种同类属性的相互作用的经济活动的集合或系统。 构成产业一般必须满足： 规模性 职业化 社会功能性 行业的定义及分类 行业的分类 不同的需要要求对行业进行不同的分类，因此也就产生了不同的行业分类方法； 我国的《上市公司行业分类指引》以营业收入来源为分类标准； 美国政府颁布实施标准行业分类码（Standard Industry Classification Codes) 。 行业的定义及分类 而美国主板股票市场行业市值分布情况 行业 市值占比 信息技术 19% 金融 16% 医疗保健 13% 核心消费品 12% 能源 11% 工业 10% 非核心消费品 9% 公用事业 4% 原材料 3% 电信 3% 消费品占一共21%，信息技术19%，金融16%，医疗保健13%......美国主板的行业市值结构反映了美国经济的特点（资料来源：Bloomberg ） 对照美国股市的大行业结构，我们大致可以猜测：未来中国前景相对更光明的大行业类别是：消费、医药医疗、电子信息技术，而采掘、金融保险、房地产还有许多重工业相对要下降 当然有成长前途的行业，可以通过两个途径实现：一是该行业内的公司股票价格上涨；二是该行业内有越来越多的新公司股票发行并且上市。 也就是说股市的行业结构与实体宏观经济的行业结构变化是一致的！投资股票的行业分析和选择与实体经济的行业现状和前景分析不可分离！ 行业的定义及分类 行业分析的意义 行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资价值的公司。 必须明确不同行业间的收益率是否有明显差距； 行业分析的有效性是以不同时期内行业业绩的相关性为前提的； 分析各行业内公司的收益是否有一致性 ； 还必须对行业的风险有明确的认识。 行业发展过程 行业生命周期分析 一个行业的发展过程也可以被划分为起步、增长等几个时期，这也就是行业生命周期。 行业生命周期分析指的就是像将人的一生分为少年、中年、老年一样，将行业发展的整个过程划分为几个不同时期，并对各阶段的行业销售增长趋势、股利政策等特点进行分析。 按照销售量的增长状况，将行业发展的过程划分为初步发展、高速增长、稳定增长、成熟稳定和衰退下降五个阶段。 生命阶段 成长性 公司发展 投资收益与风险 产生阶段 整个行业在快速成长 行业内企业起点差不多 行业和公司投资收益不稳定，风险大 成长阶段 稳步成长 行业内领先者出现 行业投资收益高，风险下降 成熟阶段 缓慢增长 行业内公司数量开始减少 行业投资收益稳定，现金牛 衰退阶段 低于经济增长 众多公司退出行业 行业投资收益下降，风险大 行业生命周期与融资方式的理论关系 销售 利润 导入期 成长期 成熟期 衰退期