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新三板公司股权结构及公司绩效关系探究 　　【摘 要】论文以在新三板挂牌并披露了2015年年末股权结构数据的6362家公司为样本，研究发现：新三板公司股权集中度较高，股权集中度与公司绩效的关系为正相关但相关性微弱。高管持股的作用，要看第一大股东持股比例的情况，在公司股权分散（CR1200%的公司。这样处理后，保留了99%以上的初始样本。 　　变量设定：以净资产收益率（ROE）作为被解释变量，ROE=净利润*2/（年初股东权益+年末股东权益）；解释变量包括：MH（高管持股之和占总股本的比例）、CR1（第一大股东持股比例）、CR5（前五大股东持股比例之和）、DR2（股权制衡度，等于第二大股东持股对第一大股东持股的比值）、DR5（股权制衡度，等于第二至第五大股东持股合计对第一大股东持股的比值）。控制变量为DAR（资产负债率）和LnA（公司总资产的自然对数，代表公司规模大小）。数据处理软件：用Excel整理数据，用SPSS 22软件做数理统计 4 变量的描述性统计 表1的数据表明，新三板挂牌公司的股权集中度较高，高管持股比例高 5 ?量的相关性、偏相关情况和曲线拟合情况 5.1 散点图 用SPSS 22软件画出各个自变量与ROE之间关系的散点图，从图形来看，各个散点图的点都分布较为宽泛，并非简单地分布在某一条直线或曲线的附近 5.2 相关分析 表2和表3的数据表明，股权结构变量与ROE的相关系数很低，但在加入控制变量后，ROE与MH、CR1、CR5均呈现正相关的关系，偏相关系数分别为0.132和0.095和0.169，均为正值，显示股权集中度对公司绩效的影响为正，但相关性较弱；而ROE与股权制衡度的偏相关系数很小，即基本不相关 5.3 回归分析 用SPSS软件对数据进行曲线估计，将ROE作为因变量，将MH、CR1、DR2、CR5、DR5分别作为自变量，进行一元回归方程的曲线估计，分别试验了线性、对数、倒数、二次曲线、三次曲线等多种类型，得到的R2的值都很小，数值在0.000到0.007之间。这说明用上述几种曲线类型中的任何一种对二者之间的关系进行拟合，解释能力都非常微弱。这说明新三板公司股权结构对公司绩效的解释程度很低 6 分组对照 6.1 高管持股比例变化对ROE的影响 表4的数据显示：随着高管持股比例从0开始增长，ROE均值起初呈现上升态势，但当高管持股比例达到20%之后，ROE均值开始出现下降趋势，在高管持股比例在30%～40%区间时ROE均值明显较低（高管持股比例在35%～40%区间时ROE均值最低），而此时，CR1平均在35%～38%之间，说明此时公司内部（高管团队与第一大股东之间，或第一大股东与其他股东之间）发生冲突或分歧的几率较大，导致公司绩效较差 6.2 第一大股东持股比例变化对ROE的影响 表5的数据显示：新三板公司在股权分散时（CR1 1