立足细胞与基因技术战略布局,经营拐.PDFVIP

股票报告网整理 [table_research] 公司深度研究报告●医药生物行业 2015 年2 月9 日 [table_main] 公司深度报告模板 立足细胞和基因技术战略布局，经营拐 中源协和（600645.SH ） 点已经到来 推荐 首次评级 投资要点：  立足细胞和基因技术战略布局: 中源协和是中国最早投资生物资 分析师 源储存项目的企业，是目前沪深两市中唯一一家以细胞工程和基因 郭思捷 行业分析师 工程为主营业务，双核驱动发展的上市公司。公司立足于细胞和基 ：guosijie@ 因技术，通过内涵及外延的方式在健康产业进行布局，目前已经或 执业证书编号：S0130513090001 即将涉足存储、检测诊断、治疗、美容保健品以及医疗服务等 多项业务板块。  多项业务处于爆发前夕：短期来看，公司收入主要来自存储业务。 由于存储费是一次收款，分年确认，因此实际现金流情况非常良好， 为公司开展后续业务提供了有利支持。公司中长期业务主要布局基 [table_marketdata] 因检测、细胞治疗、医疗服务等生物医学前沿领域，其中子公司天 市场数据 时间 2015.2.9 津医学检验所有望在获得基因测序资质后，快速拓展孕检、产前检 A 股收盘价(元) 42.46 查等基因测序服务项目；重磅干细胞治疗产品脐带间充质干细胞抗 A 股一年内最高价(元) 49.99 肝纤维化注射液有望在行业政策落地后推进到临床阶段，实现实质 性进展；CAS-T 细胞治疗技术的前景也日益显现。多项业务均处在 A 股一年内最低价(元) 37.10 爆发前夕。 上证指数 3095.12  外延预期强烈: 围绕整体战略布局，公司的外延预期十分强烈。公 市净率 32.70 司股权激励对 15、16 年业绩要求高，无法通过目前主业实现，因 总股本（万股） 38625.53 此该激励条件隐含强烈的外延预期。此外，公司还参与发起设立多 实际流通A 股（万股） 32486.23 只并购基金，总规模为50 亿元，为公司后续并购提供保障。 流通A 股市值(亿元) 6139.30  经营拐点已经到来：我们认为，细胞治疗、基因测序等公司储备业 务均是前景广阔，处在爆发前夕；而围绕整体战略，公司近两年仍 会有持续的并购行为，因此判断整体经营拐点已经到来。预计14-16 年公司EPS 分别为0.1、0.35 和0.82 元，首次给予“推荐”评级。  主要风险因素：干细胞临床政策低于预期。外延并购进度低于预期。 主要财务指标